璟泓科技2017年年报点评:体外诊断业务行业领先,医疗影像业务迅猛增长

收入增长56.37%,归母净利润增长14.56%。

璟泓科技2017年全年实现营业收入2.36亿元(YoY+56.37%),H1、H2占比分别为43.03%、56.97%;归属于挂牌公司股东净利润0.35亿元(YoY+14.56%),H1、H2分别占比38.58%、61.42%;摊薄EPS为0.59元,加权平均ROE达8.75%。

体外诊断和药房业务为营收主力,医学影像业务收入迅猛增长。

公司2017年体外诊断业务收入1.05亿元(+18.27%),占主营业务收入比重44.43%;药房业务收入0.98亿元(+86.54%),占比达41.66%;医学影像业务收入0.13亿元(+346.97%),占比达5.51%,其他收入1979万元(+156.86%),占比8.40%。

扣非归母净利率基本保持稳定,销售费用率有所改善。

公司2017年毛利率49.55%(-6.84pcts);净利率15.64%(-4.99pcts);扣非归母净利率13.01%(-0.24pcts);管理费用率14.28%(+0.71pcts);销售费用率17.82%(-3.03pcts)。公司毛利率和净利率虽有小幅下滑但总体保持较高盈利水平,管理费用率增加主要由于公司规模扩大,研发投入、人力资源成本增加,2017年公司研发费达874万元(+65.65%),管理人员工资、职工福利费分别达737万元(+54.42%)、92万元(+259.18%)。

内生增长之体外诊断业务行业领先,“互联网+”促药店业务快速增长。

璟泓科技体外诊断业务主要产品为体外诊断试剂、诊断仪器,覆盖心脑血管疾病、癌症肿瘤等早期诊断领域。公司至2017年末拥有国家授权专利35项,其中发明专利11项。药店业务方面,子公司万方堂大药房2016年搭建的“互联网+”医药电商平台及新增门店的集中放量驱动2017年药店业务收入快速增长。

外延扩张之继续深度布局医疗影像领域,同时拓展动物诊疗服务业。

公司2016年11月通过并购凯进医疗60%股权进军医疗影像诊断领域;2017年5月并购深圳睿迪在该领域进一步布局,主要产品有数字式心电图机等。并购业务与原有业务的互补共生使医疗仪器成为新利润增长点。此外,公司2017年8月成立全资子公司艾博宠物医院,积极拓展动物诊疗服务业,并通过电子商务渠道积极整合宠物产品线上+线下销售。

估值分析。璟泓科技当前约9.29亿元市值,对应2017年PE为27x。

风险提示:产业并购风险、核心技术失密风险、质量控制风险等。