金风科技:运营业务快速推进,风机在手订单再创新高

事件:金风科技发布2018年一季报,报告期内,公司实现营收38.60亿元,同比增长7.70%,实现归母净利润2.40亿元,同比增长32.72%,实现扣非后归母净利润2.25亿元,同比增长27.54%,综合毛利率达到36%,同比增长3个百分点。

风电运营是利润主要贡献来源:一季度传统淡季叠加两会因素影响,我们预计一季度风机业务相比去年同期基本持平,风电运营业务是业绩增长的主要来源。

招标量维持高位,招标价企稳,订单量再次刷新历史新高:2018年一季度,国内公开招标量7.4GW,同比增长10%,招标量维持在历年来一季度的高位水平。2MW机组投标均价降至3418元/kw,较年初下降2.5%,2.5MW机型投标价降至3485元/kw,较年初下降0.99个百分点,从投标月均价环比降速来看,投标价格已逐步企稳。截至2018年3月底,公司在手外部订单达到16.78GW,持续刷新历史最高纪录,其中已签合同待签订单10.43GW,同比增加31.8%。行业层面,我们预计二季度风电装机将恢复增长,三四季度迎来加速,公司充足的在手订单将保障风机业务实现稳步增长。

风电场业务快速推进,风电运营受益限电改善:截止2018年3月底,公司累计并网的自营风电场权益装机容量4,011MW,其中43%位于西北地区,34%位于华北地区,19%位于华东及南方地区。一季度新增权益并网装机容量143MW,同比提升377%,且主要位于华东地区。当前公司权益在建容量2,224MW,预计在今明两年陆续完成并网。利用小时数方面,受益于西北地区限电改善以及南方新增项目陆续投运,2018年1季度公司自营风电场的标准运行小时数同比增加32%至590小时,风电并网规模的扩大叠加限电的改善,发电业务盈利将显著改善,业绩贡献有望进一步提升。

“两海”战略持续推进,海外业务拓展顺利:截止2018年1季度末,公司在手国际订单813MW,相比2017年底增加108.5MW,项目遍及美国、阿根廷、南非、肯尼亚、泰国、巴基斯坦、土耳其等多个国家。与此同时,公司海外在建及待开发项目容量合计达1827MW,为公司海外业务的持续扩张奠定坚实基础。海上风电方面,2017年公司中标海上风电机组订单650MW,占比全国总定标量19.58%,海上风机吊装量208MW,在全国海上新增吊装市场排名第二,海上风机业务取得重大突破。

投资建议:我们预计公司2018-2020年的归母净利润增速分别为28.42%、28.19%、33.53%;EPS分别为1.1/1.41/1.89元。维持公司买入-A的投资评级,目标价为24元。

风险提示:国内风电装机量低于预期;弃风限电改善低于预期;海外市场经营风险等。