启明星辰:收入端增速有望在后续季度得到改善

业绩符合预期。公司发布2018年一季报,报告期内实现收入2.93亿元,同比增长2.04%,归母净利润1633万元,大幅扭亏,同比增长343.29%。预告2018上半年实现盈利1500~2500万元(去年同期盈利-15.74万元),实现大幅扭亏。

政府换届与军改余波影响一季度收入增速,全年后续季度有望逐渐改善。近五年来公司一季度收入的全年占比在13%以内,一季度对于全年的业绩指引作用较弱。作为网络安全的龙头企业,这一比例符合行业特征。此外考虑到前期军改以及去年政府换届对公司下游党政军客户的影响因素存在逐渐减弱的余波效应,在今年一季度并未完全消除,我们判断收入端增速在全年后续季度有望逐渐改善。

配合参股公司恒安嘉兴独立上市,会计核算方法调整带来较大投资收益。公司一季度实现投资净收益8535万元,较去年同期增长超过83倍。据一季报披露,上述情况主要由于参股公司恒安嘉新正在进行独立上市准备,为了配合其上市,按其相关章程调整导致公司会计核算方法变化,产生相应投资收益,已于今年一季度进行确认。

投资建议:作为网络信息安全行业的龙头,公司成长路径清晰,安全运维业务继续发力。预计2018~2019年EPS 分别为0.66元、0.85元。

维持“买入-A”评级,6个月目标价29元

风险提示:网络安全政策实施不及预期;行业竞争加剧。