景尚旅业2017年年报点评:营业收入大幅增长,持续推进产业并购整合

收入增长96.69%、净利润下降26.91%,扣非归母净利润下降26.61%。

景尚旅业2017年实现营业收入9.07亿元(YoY+96.69%),H1、H2分别占比为46.21%、53.79%;归母净利润829.73万元(YoY-26.91%),H1、H2分别占比为71.33%、28.67%;扣非归母净利润789.19万元(YoY-26.61%),H1、H2分别为66.25%、33.75%;摊薄EPS为0.12元。加权平均ROE为2.32%。公司营业收入增长主要是收购上海中妇旅导致收入增长,且形成具有自身优势的产品导致的业务量增长;归母净利润同比下降一方面是因为营收占比较大的中妇旅的旅行社批发业务毛利偏低,另一方面是因为酒店业务客源同比减少。

完成对中妇旅收购,主营业务收入增长达到95.88%。

公司2017年实现主营业务收入9.02亿元(YoY+95.88%),收入占比99.45%,其中旅行社业务收入7.79亿元(YoY+123.65%),收入占比85.86%;酒店业务收入6910.54万元(YoY-2.89%),收入占比7.61%;其他业务收入533.51万元(YoY+552.02%),收入占比0.55%。其他业务收入增长幅度较大主要是新增办公大楼的租赁收入。

毛利率下降4.44pcts,归母净利润率下降1.55pcts。

公司2017年毛利率15.16%(-4.44pcts);归母净利润率0.91%(-1.55pcts);扣非归母净利率0.87%(-0.38pcts);管理费用率6.00%,(-3.66pcts);销售费用率6.60%(+1.60pcts);财务费用率0.42%(-0.03pcts)净利率为1.23%(-1.46pcts)。毛利率下降主要是中妇旅的毛利率较低,为6.85%,收入占比约为47.28%,不含中妇旅收入占比约为52.72%,毛利率为22.60%,合并导致毛利率下降,并导致归母净利率有所下降。

持续推进产业并购整合,打造精品旅游项目。

公司2017年完成对上海中妇旅国际旅行社、安吉蝶兰风情旅游开发等公司的收购,积极布局上游产品。公司以特色运动项目为载体,建设综合大型微度假景区,其中安吉滑雪场项目已完成规划,预计2018年开始营业。

估值分析。

景尚旅业当前市值约3.88亿元市值,2017年净利润为829.73万元,对应2017年的PE为47X。

风险提示:市场竞争加剧风险、不可抗力产生的风险。