国睿科技:雷达领域真龙头,资产注入存预期

首次覆盖给予“推荐”评级。

受益于民航机场建设、通航产业快速扩张,以及国防军队信息化武器装备加速列装、城市轨交建设投资高位运行,公司业绩长期来看仍将稳健增长。我们预计公司2018-2020年营收分别为13.02/15.32/18.39亿元,归母净利润分别为2.23/2.79/3.54亿元,对应的EPS分别为0.47/0.58/0.74元。参考生产雷达装备以及为军工信息化装备提供配套的上市公司估值,首次覆盖给予“推荐”评级。

中国电科十四所旗下唯一的资本运作平台,龙头优势明显。

公司是国内雷达行业的龙头上市公司之一,主要从事雷达及相关系统、轨道交通信号系统、微波器件、特种电源等产品研发、生产、调试、销售以及相关服务,目前已成为中国电科十四所旗下唯一的资本运作平台。雷达及系统业务对总营收的贡献位居各项业务之首,毛利率水平保持在30%以上。

空管雷达业务受益于航空产业快速扩张、进口替代。

《民航发展“十三五”规划》提出“十三五”末我国民用运输机场数量达到260个左右、通航机场达到500个以上,建设缺口较大任务重。机场的新建、改建、扩建势必带来包括一次雷达、二次雷达等空中交通管制设备在内的配套设备的需求,公司目前已取得一、二次雷达民航许可证,有望在民航空管雷达存量、增量市场实现对外资企业的进口替代。

信息化武器装备列装、5G网络建设驱动公司微波组件业务向好。

公司生产的微波器件主要用于十四所的相控阵雷达配套以及民用通信领域。随着歼-20、歼-16等一批先进信息化武器装备加速列装服役,公司的军用微波器件业务位于雷达产业链上游,将充分直接受益;5G基站将广泛采用高频段通信基站,由此将带来高频射频器件需求的大幅增长,利好公司民用微波器件业务发展。

风险提示:轨交信号业务竞争加剧、军品订单波动风险、通航机场建设不及预期等。