盛通股份2018Q1季报点评:Q1淡季不淡,业绩保持高速增长

2018Q1淡季不淡,业绩保持高速增长

通常为公司业务的淡季,2015-2017年Q1营收的全年占比分别为21.87%、20.06%、15.86%。2017年出版业务明显回暖,公司季度营收增速不断提升,2017H2营收的全年占比大幅提升至62.62%(+7.27pct)。延续高增长态势,公司2018Q1淡季不淡,受图书和供应链业务增长影响,Q1营收同比增速达到70.30%。季度毛利率较去年同期下降1.60pct至16.92%;当期销售、管理、财务费用率分别为4.97%(-1.80pct)、8.52%(-1.92pct)和-0.03%(-0.48pct)。公司业绩高速增长,季度内实现归属净利润1016万元,同比大幅增长289.64%,超出此前业绩预告范围;扣非后归属净利润为740万元,同比扭亏为盈。公司教育和出版业务的效益不断增强,季度归属净利率为2.68%,同比提高1.51pct。公司预计2018H1归属净利润为4000-5500万元,同比增长32.46%-82.13%。

拟实施第一期股票期权激励,乐博教育2018-2020年业绩承诺CAGR=16.29%

公司拟向107名激励对象授予298万份股票期权(首次248+预留50),占比0.92%,行权价格为12.34元/股。其中,乐博教育董事长侯景刚拟获授32.4万份股票期权,占总股本的0.10%。业绩考核目标为-2020年乐博教育扣非净利润分别不低于4067/5125/5500万元,对应CAGR为16.29%,分期行权40%/30%/30%。乐博教育2017年实现营收1.83亿元,同比增长21.25%,占总收入的13.02%;净利润万元,同比增长14.02%,占总利润的32.07%。2017年乐博教育毛利率、净利率分别为47.57%和16.25%(-1.03pct)。截至2017年末,乐博教育在25个省市拥有93家直营店(+14)和190家加盟店(+54)。

利用资本手段,持续布局4-12岁儿童素质教育

公司通过控股、投资等手段整合行业资源,持续布局4-12岁儿童素质教育领域:(1)投资国内最大的青少年在线编程平台编程猫,持股5%,编程猫拥有国内外注册学员近30万人,月活8万多人;(2)投资国内亲子演艺第一品牌小橙堡,持股3%,(3)与韩国最大少儿数学思维培训上市公司CMS共同出资设立盛思数维,公司持股18%;(4)投资迈格森,持股20%,迈格森现已在北京、天津、成都、重庆、沈阳、广州开设了23个直营校区;(5)控股中鸣数码,持股51%,中鸣主要客户为全国中小学及各地市教育局、科协、青少年宫等,有助于扩大乐博的B端业务。同时,公司与真格基金共同发起成立基金,进行教育领域天使轮至pre-IPO的全阶段投资。

投资建议

维持盈利预测,预计2018-2020年公司归属净利润分别为1.31/1.69/1.99亿元,对应EPS分别为0.40/0.52/0.61元/股,对应PE分别为30/23/20倍(2018年5月2日收盘价12.13元/股计算)。公司C/B端全面布局素质教育,教育业务稳定增长;出版印刷受益于市场集中度提升及云平台效益的增强,盈利能力显著提升。公司“教育+出版”双主业齐头并进,教育、出版综合服务生态圈显示成效。维持“增持”评级。

风险提示

外延收购不及预期、招生人数放缓或下降风险、办学许可证资质风险、出版业务增速放缓等。