联赢激光2018年一季度报告点评:毛利率小幅下滑,新生产基地2018年开建

2018Q1收入增长41.14%,归母净利润增长14.52%。

联赢激光2018年Q1营业收入1.76亿元,同比+41.14%,归母净利润2257万元,同比+14.52%,扣非后归母净利润1998万元,同比+17.16%。

整体毛利率下滑2.93pcts。

联赢激光2018年Q1营业成本1.02亿元,同比+48.68%,毛利率42.15%,相比2017年Q1下滑2.93pcts。2018年Q1公司净利率12.85%,相比2017年Q1下滑2.99pcts。

三项费用率持续增加,管理费用率上升5.07pcts。

费用方面,联赢激光2018年Q1销售费用/管理费用/财务费用分别为2471/4461/236万元,同比+67.76%/+76.38%/109.58%。三项费用率持续增加,管理费用率增幅较大。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为14.07%/25.40%/1.35%,同比+2.23/+5.07/+0.44pcts。

经营活动现金流净额-7616万元。

截至2018年一季度末,公司预收账款5.98亿元,根据“3331”收款模式,假定预收账款/在手订单比例为40%,计算出公司未确认收入的订单约15亿元。2018年一季度末,公司应收账款余额2.73亿元,与去年年末相比(2.85亿元),同比-4.05%;2018年Q1经营活动净现金流-7616万元,2017年Q1为-1620万元。

定增方案获批,新生产基地2018年开建。

2017年12月,公司定增方案获证监会批准,向长江蔚来产业基金等12家机构共发行股票3000万股,募集金额3.3亿元。2018年上半年,联赢激光将启动江苏公司生产基地建设,预计2018年底建成;2018年下半年将启动惠州生产基地建设。公司目前生产经营场地系租赁所得,待两处基地建设完成后,公司将彻底解决场地问题。

估值分析:联赢激光2018年一季度净利润2257万元,同比+14.52%。截至2018年5月3日,股价10.10元和市值22.66亿元,对应2017PE为26X,建议积极关注。

风险因素:行业竞争加剧、动力电池厂商产能规划变动等风险。