新高教集团投资价值分析报告:领先的应用型高教集团,内生外延齐并进

中国领先的民办高等教育集团,旗下拥有7所民办高校

公司是中国领先的民办高等教育集团,专注于应用型教育,已有19年办学经验。公司总部设在北京,辐射全国办学,先后在西南、华中、东北、新疆等地举办与投资学校。截至2018年3月,公司自建及投资7所高校,在校学生规模达76,279人。

受益于“十三五”规划,高等教育毛入学率逐年提升

我国高等教育毛入学率由08年的23%提升至16年的43%,较发达国家仍有较大差距,远低于欧洲64%,及北美洲87%的水平。根据《国家教育事业发展“十三五”规划》的要求,2020年高等教育毛入学率目标为50%,从而正式进入高等教育普及化阶段,我国毛入学率仍有较大提升空间。

坚持以就业为导向,毕业生就业率连续5年超过98%

公司坚持以就业为导向,主动调整专业设置,使得人才供应与市场需求相匹配,旗下学校毕业生就业率已连续5年超过98%。以云南学校为例,设立于2005年,仅历时6年于2011年获得本科学位授予权,是“十一五”政策条件下升本耗时最短。公司办学理念切实符合国家对普通本科高校向应用型转变的需求,且强大的办学能力已得到验证,未来或将云南、贵州等高校的成功办学经验应用到新建或并购的学校中。

内生增长潜力巨大,外延扩张经验丰富

公司内生增长空间巨大,根据我们的测算,已拥有的7所学校于2023年在校生人数有望达到13.8万人,仍有82%的增长空间,是已上市的同业公司中内生增长空间最大的公司。公司外延并购经验丰富,已并购4所学校,是目前港股高等教育行业中并购学校最多的公司,并且近期并购的新疆、河南两校从生均估值和学校单体PE的角度看,兼具估值和成长性优势。

首次给予“买入”评级,目标价7.20港元

我们预计公司18/19/20年收入分别为7.2、11.4、13.2亿元人民币,同比分别增长74%、58%、16%,CAGR约47%;调整后净利润分别为3.4、4.7、5.6亿元人民币,同比分别增长30%、39%、20%,CAGR约29%;调整后EPS分别为0.29、0.41、0.48港元。综合相对估值和绝对估值的结果,我们给予公司7.20港元/股的目标价,对应18/19/20年的调整后PE分别为25x、18x、15x。首次给予公司“买入”评级。

风险提示:教学质量下滑、教育政策变动、外延扩张策略不达预期。