天士营销:医药商业营收近百亿,坐拥天士力品牌优势天

公司发布2017年年报:天士营销(872087.OC)为A股上市公司天士力(600535)子公司。公司2017年营收规模为98.48亿元,同比下滑15.66%;归属于挂牌公司股东净利润为5008.45万元,同比下滑46.36%。

手握“天士力”品牌优势:2017年3月14日,公司完成股份制改造;4月28日向全国中小企业股份转让系统提交挂牌申请;7月31日,取得股转系统挂牌同意函;8月15日完成股份公开挂牌转让。控股股东天士力(600535)是国内享有高水平品牌美誉度的传统中药+创新型制药企业集团,天士营销作为其旗下的医药商业流通资产,与大股东享有一致的企业文化。公司在流通领域的业务发展与开拓中充分把握了天士力品牌美誉度给企业带来的业务发展机会,同时通过自身的业务发展,又进一步扩大了客户群体,传播了天士力的企业文化,进一步提升天士力品牌的知名度和美誉度,业务发展与品牌建设可形成良性循环。

集团业务调整是营收利润下滑主因,预计为一次性影响:2016年9月30日,公司将控股股东天士力(600535)及其下属制药企业生产的工业产品销售职能转移至天士力的控股子公司天津天士力医药商业有限公司,而公司(天津天士力医药营销集团股份有限公司)转型为投资控股公司,专职从事对下属药品流通子公司的投资管理工作。该项业务调整减少了公司销售天士力及其子公司工业产品的销售收入及营业利润。

核心业务依然增长:依据2016年9月30日进行业务调整的原则,根据天健会计师事务所为公司模拟的2016年度合并利润表数据,公司2017年营业收入较2016年营业收入(85.33亿元)同比增长15.41%,2017年归母净利润较2016年归母净利润(4734.01万元)同比增长5.80%。公司下属子公司辽宁天士力大药房连锁有限公司在报告期间新开药店数量较大,当期还未实现盈利,也对当期净利润产生了较大影响。

CERP 切换已全部完成:自2016年年底开始公司启动CERP 项目,年报披露报告期内,所有医药流通子公司系统切换工作全部完成,通过CERP 系统的有效实施。实现各子公司同一平台框架下的标准化运营模式,业务系统与财务SAP 系统、物流WMS 系统、税控系统、药监系统、零售储值卡等多系统完成对接,统一货品、供应商、客户三大主数据管理,统一业务操作流程和财务核算方式,实现对下属子公司的集团化管控目标。

完成资产证券化:2017年11月29日,公司收到银行间交易商协会于2017年11月22日发出的关于公司发行资产支持票据的《接受注册通知书》。公司通过筹划发行应收账款资产支持票据打开融资渠道、改善债务结构、提高整体盈利能力。2018年1月17日,公司10亿元资产支持票据(简称18天士力医ABN001)成功发行。

布局天津省外业务:公司于本年度完成了对广州大众康药业有限公司的收购,并推进了与深圳长和医药有限公司、惠州康弘药业有限公司、广东天一阁医药有限公司及山西康美徕医药有限公司的收购、投资事宜,在夯实广东省内业务的基础上,布局开发山西省药品配送业务。(公司年报)

线上线下融合:公司零售连锁经线上及线下渠道向终端消费者进行零售,通过购销差价获取利润。线下业务,公司目前在辽宁省、天津市、山东省、广东省等区域开办有连锁药店,以自营药店为主,少部分加盟药店为辅。线上业务,公司自建有“天士力大健康网”官网健康商城及在京东商城、天猫、一号店注册的天士力大药房旗舰店。药店零售主要以销售非处方药为主,常用处方药为辅,同时兼营中药饮片、医疗器械、保健食品等。

营销新模式--慢病管理:

公司积极实践“医保+医药+互联网”的服务创新模式。早在2013年,公司与天津市人力资源与社会保障局合作,围绕慢性病患者就医看病“三长一短(挂号、候诊、收费队伍长,看病时间短)”的难题,建立了全国首个基于在线医保支付的慢病管理服务创新项目--天津市糖尿病门诊特殊病患者送药服务项目,为慢性病人提供在线处方药购买、在线医保结算、药品送药到家的全流程服务,实现了慢病患者在家就能享受医保和医药服务,大大减少了相关问题;同时在连锁门店和医疗机构建立“慢病健康管理中心”,为糖尿病等慢病会员提供健康管理及药事增值服务,既服务了病人又实现了医保合理控费,为创新PBM 模式(药品福利管理)建立了基础。公司目前正在进行十余家二三级医院的系统对接工作。通过慢病管理与医生建立慢病管理顾问合作模式,基于精准会员大数据管理,建立慢病管理的工业增量营销新模式。已在10家大药房门店建立慢病健康管理中心,基本完成硬件和软件平台的建设,对门店引流销量提升效果明显,对糖尿病会员的粘性效果明显,同时在和医院开展共建慢病健康管理中心。(公司年报) l 报告期内,慢病管理与药事增值服务实现营业收入295,102,152.18元,较上年同期的193,581,075.18元,增长52.44%,会员人数快速上升。

慢病会员情况:2017年累计征集服务对象85,203人,当年净增35,823人。

线上会员情况:2017累计线上会员212.81万人。2017年净增373,536人;两次及以上购买人数达到32,307人,总体复购率达到7.8%。

O2O平台会员情况:2017年累计商城会员70,000人,当年净增58,472人,年度同比增长507%,环比2016年四季度增长103%。

发行股份,引入做市商:为补充公司流动资金,公司于2017年12月日,经2017年第一届董事会第十次会议审议通过股票发行方案。拟发行不超过3,333,333股(含),募集资金总额不超过人民币元(含)。本次股票发行的价格区间为每股6.00-13.00元。年1月26日,公司披露股票发行认购公告,确定国信证券股份有限公司、东兴证券股份有限公司为本次股票发行认购对象,发行价格为每股人民币7.5元,募集资金总额为1,197万元,新增股票数量为159.6万股。(公司年报)

投资建议:截至最新公司尚未产生竞价交易。按公司最新发行价格5元计算(并加上即将增加的股份数),公司目前估值7.62亿元,对应2017年PE为15.21X。公司营收近百亿,已具规模;而坐拥天士力品牌优势预计能促进公司未来发展,建议关注。

风险提示:应收账款发生坏账的风险,加盟药店管理不善对品牌产生负面影响的风险。