麦凯智造2017年年报点评:营收高速增长,儿童安全椅业务持续领跑

营收增长129.85%,归母净利润增长124.31%。

麦凯智造2017年全年实现营业收入1.71亿元(YoY+129.85%),H1、H2占比分别为48.64%、51.36%;归属于挂牌公司股东净利润3265万元(YoY+124.31%),H1、H2占比分别为45.73%、54.27%;扣非后归母净利润3099万元(YoY+156.50%),H1、H2占比分别为45.92%、54.08%;摊薄EPS为0.65元,加权平均ROE达28.09%。

儿童安全座椅收入占比较高,儿童推车收入涨幅达245.00%。

公司2017年儿童安全座椅收入8464万元(YoY+82.43%),占比达49.51%;儿童推车收入845万元(YoY+245.00%),占比达4.94%;儿童玩具收入6148万元(YoY+140.81%),占比达35.97%;洗护用品收入756万元,占比达4.42%;其他儿童用品收入882万元,占比达5.16%。

毛利率、净利率有所下降,销售费用率略有升高。

公司2017年毛利率37.46%(YoY-1.49pcts);净利率19.10%(YoY-1.08pcts);扣非归母净利率达18.13%(YoY+1.88pcts);管理费用率7.72%(YoY-3.60pcts);销售费用率5.87%(YoY+0.58pcts);财务费用率1.16%(YoY-0.72pcts)。公司毛利率和净利率下降的主要原因是公司在2017年加大了产品研发投入、积极拓展业务导致的成本增加。销售费用提升的原因在于,美国孙公司亚马逊电子商务费用345.15万元,及2017年新增小猪佩奇等品牌费用的增加。

国内外市场拓展,儿童安全座椅业务持续领跑。

公司主营业务为婴童系列产品的综合运营,其中儿童汽车安全座椅是主要产品之一。随着二胎政策的实施及家长安全意识的提高,国内儿童安全座椅的市场需求量逐步释放,公司大力发展儿童安全椅业务,2017年国内该项业务营业收入较2016年增长108.82%。与此同时,公司加大儿童安全椅外销业务的拓展,2017年度外销增长67.41%。

儿童洗护用品业务开启,品牌合作成效可观。2017年1月,公司签订了“PeppaPig(小猪佩奇)”中国区域儿童个人护理用品授权许可协议,开启了儿童洗护业务。2017年度小猪佩奇洗护用品营业收入756万,合作初见成效。

估值分析:麦凯智造当前约4.25亿元市值,对应2017年PE为13x。

风险提示:市场竞争加剧风险、外汇汇率波动风险等。