科达股份:营销业务内生成长亮眼,加速内部整合与技术布局

聚力数字营销主业、加速内部整合,营销业务内生成长亮眼

1)公司18Q1数字营销业务总计实现营业收入26.98亿万元,同比增长117.42%,占一季度总营业收入比例达93.66%;实现净利润1.19亿元,同比增长125.52%。其中2015年收购的5家子公司(已过对赌期)营收同比上涨102.14%,2017年新收购的3家同比增长81.74%;剔除并表、对赌期等因素后公司营销业务内生增长依然亮眼。

2)公司18年1月剥离青岛置业100%股权,预计实现税前投资收益2.33亿元,后续将有力补充公司现金流及公司“营销云”战略;2月公司公告拟出售链动汽车55.53%股权;聚力发展数字营销领域。同时,公司持续落实“一个科达”内部整合战略,并于4月已经实现了同地办公,营销板块内部协同效应逐步凸显。

积极加大技术端投入,股权激励保驾护航

1)公司不断增强营销技术壁垒。一方面积极探索区块链技术领域,通过设立子公司、产业基金模式探索区块链在营销领域应用;另一方面,公司18年以来积极布局SaaS营销云平台,已签约京东等大客户。

2)公司近期股权激励计划解锁条件为2018-20年业绩增速分别不低于20%/20%/30%,在前期并购标的陆续结束业绩承诺期下,公司股权激励业绩考核目标保障公司长远发展及信心。

投资建议

我们预计公司2017/18/19年EPS分别为0.70/0.83/1.08元,对应PE16/13/10倍。维持“增持”评级。

风险提示:并购整合风险、商誉减值风险、市场竞争加剧风险。