华友钴业:量价齐升业绩有望持续高增长

业绩总结:公司2018年一季报实现营业收入34.3亿元,同比增长96%;实现归母净利润8.5亿元,同比增长238%。

钴产品量价齐升是2018年一季报业绩大幅增长的主要原因。公司今年一季度业绩的大幅增长得益于钴产品的量价齐升。一方面Q1下游锂电三元正极材料厂订单饱满,开工率持续攀升,带动公司钴产品销量提升,同时公司三元前驱体持续放量,增加了公司盈利的增长点;另一方面《金属导报》MB低等级钴报价年初至今涨幅达20%以上,钴金属量价齐升带动公司业绩大幅增长。

钴供需紧张格局延续,钴价有望继续上涨。2018年钴矿主要增量来自于华友自有矿山产能投产PE527(3000吨)和KAMBOV(1500吨),以及最大的增量来自与嘉能可的Katanga矿山的复产,预计产量1.1万吨,但近期随着刚果矿业公司对KCC的诉讼,带来其矿山复产时间和产量的不确定性。而目前下游锂电三元正极材料厂订单饱满,开工率持续攀升,对钴需求有望持续攀升,供需不平衡局面的将支撑钴金属价格继续上涨。

2018量价齐升+自有产能投产降低成本,利润有望维持高增长。公司2018年钴产品销量有望继续增长。同时下游三元前驱体产能的进一步释放将贡献更多的利润增量。同时随着公司自有矿产的投产,预计贡献产量4000吨,公司自有原料占比有望达到50%,有望进一步降低原材料成本,毛利率水平也将进一步提升。2018年钴板块延续高景气,公司业绩有望持续高增长。

盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为5.69元、6.58元、7.36元,对应PE分别为19倍、17倍和15倍,维持“买入”评级。

风险提示:钴金属价格或大幅波动,矿山项目投产或不达预期,新能源汽车销量或不及预期风险。