东方电气:业绩略超预期,收入增长提速

支撑评级的要点

一季度盈利增长40%略超预期:公司发布2018年一季报,一季度实现营业收入65.94亿元,同比增长18.05%;实现归属上市公司股东净利润2.14亿元,同比增长39.65%,对应EPS为0.09元。公司业绩略超预期。

水电持续转好,毛利率保持回暖态势:一季度公司水电产品毛利率为9.18%,同比去年一季度的6.49%提升2.69个百分点;工程服务板块一季度毛利率32.71%,同比大幅提升14.37个百分点。受上述业务板块影响,公司一季度综合毛利率同比提升1.64个百分点至16.69%。

期间费用率持续下降:公司2018年一季度期间费用率为11.41%,同比降低2.21个百分点,也低于2017年全年13.47%的水平。其中销售费用率下降1.01个百分点至2.53%,管理费用率下降1.42个百分点至9.55%,财务费用率提升0.23个百分点至-0.66%。

新签订单同比增长:2018年一季度,公司新增订单76.7亿元人民币,同比增长6.82%,其中高效清洁能源占47.6%、新能源占6.7%、水能及环保占29.2%、工程及服务占16.5%。

核电重启在望,公司有望受益:4月25日,中核三门核电1号机组正式获得首次装料许可。我们判断国内核电新机组审批有望加快重启,公司在手的部分核电订单有望被激活。

评级面临的主要风险

降本增效不达预期;海外市场开拓不达预期;发电设备需求下滑超预期。

估值

在当前股本下,我们预计公司2018-2020年每股收益分别为0.31、0.34、0.37元,对应市盈率分别为28.2、26.0、24.0倍,维持增持评级。