台华新材:锦纶面料行业龙头,成长性强

推荐逻辑:公司是国内锦纶面料细分领域的龙头企业,公司具有一体化和研发等优势,盈利能力高于普通锦纶企业。随着募投项目的逐步投产和下游客户需求的增长,公司业绩有望持续提升,预计未来三年公司业绩复合增速达24%。公司是国内锦纶面料细分领域的龙头企业。2017年3月,中国纺织工业联合会出具证明:台华新材是国内著名集锦纶纺丝、织造、染色及后整理全产业链化纤纺织企业,认定台华新材为我国锦纶面料细分领域的龙头企业,在锦纶纤维生产、面料开发、生产和销售等方面具备雄厚的实力。公司的主要产品为锦纶长丝、锦纶坯布和锦纶成品面料,此外还生产少量涤纶产品。目前,公司具有锦纶长丝6.5万吨、坯布4.972亿米、染色0.85亿米、后整理0.44亿米的能力。

锦纶需求持续提升,公司有望受益。目前,锦纶已成为纺织领域仅次于涤纶的第二大化学纤维,其产量占世界化纤总产量的9%左右,锦纶面料已被普遍用于高端服饰以及特种功能性服饰。在我国,锦纶在化学纤维中所占的比例近年来逐步提升,目前为6%左右,未来仍有提升空间。公司主要客户发展迅速,未来计划持续扩张,公司受益。公司主要品牌客户迪卡侬、安踏等近年来发展迅速并计划在未来持续扩张。根据公开资料,迪卡侬集团2016年和2017年其营业收入增速均超过10%,未来其计划在2020年提升中国市场门店至500家,较2016年的214家门店数量增长134%。根据安踏体育年报,其销售收入从2013年的72.81亿元增长至2017年的166.92亿元,预计在未来其保持较高增速。另外,随着公司品牌形象的日益提升与市场开拓的不断深入,预计公司的品牌客户群体也不断扩大。

未来随着产能的释放,业绩有望增长。随着公司未来坯布、面料的产能在2018、2019年逐步投放,公司的产业链布局将会从头重脚轻变为相对均衡,业绩三年持续增长确定性强。另外,我们认为随着公司产能的逐步投放,尤其是高毛利率环节的产能逐步提升,公司未来综合毛利率将会持续提升。

盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为0.85元、1.05元、1.28元,未来三年归母净利润将保持24%的复合增长率,维持“买入”评级和20.40元的目标价。

风险提示:市场风险,财务风险,在建项目不达预期风险,技术风险,管理风险。