盛夏星空2017年年报点评:公司业务稳步发展,业务结构优化升级

收入增长20.15%,归母净利润增长24.05% 盛夏星空2017年全年实现营业收入1.71亿元(YoY+20.15%),H1、H2占比分别为34.01%、65.99%;归属于挂牌公司股东净利润6789.60万元(YoY+24.05%),H1、H2分别占比43.84%、56.16%;扣非后归母净利润6668.00万元(YoY+26.45%),H1、H2占比分别为43.77%、56.23%; 摊薄EPS 为1.51元,加权平均ROE 达20.18%。营业收入增长主要是公司影视制作发行业务规模进一步扩大,部分影视网络剧项目实现业务收入, 此外,公司还通过剧本改编权转让实现部分影视剧衍生业务收入。

调整公司业务结构,转变公司盈利主要来源。 公司2017年影视剧及衍生收入达到1.23亿元(YoY+49.79%),收入占比71.92%;艺人经纪收入达4796.68万元(YoY-20.26%),收入占比28.08%。公司整体收入结构变化来自加大对影视剧业务的投入力度,此外, 公司通过剧本改编权的转让等实现一部分影视剧衍生业务收入。

毛利率下降1.47pct,管理费用率上升1.80pct。 公司2017年毛利率50.01%(-1.47pcts) ; 归母净利率39.74%(+1.24pcts);扣非归母净利率39.03%(+1.94pcts);管理费用率9.08%(+1.80pcts);销售费用率0.24%(+0.02pcts)。虽然公司营业收入稳步提升,但是受到人工成本增加的影响,营业成本增长率高于营业收入增长率,导致毛利率下降。管理费用率增长主要是公司艺人经纪及影视制作等业务稳定发展,其中人工费用、房租物业费、折旧费、差旅费等增加明显。

扩大公司业务规模,影视业务预计未来3年每年增拍2-3个项目。 影视业务上2018年公司将有6部电视剧、1部电影和2部网剧和观众见面,同时再投资拍摄5部电视剧、2部电影、3部网络剧,预计未来3年每年增拍2-3个项目。艺人经纪业务上目前公司拥有艺人数量为44人,预计年底增长至60人,未来几年内每年公司一线明星、实力演员、新人三个层面均将继续加大投资,进一步扩充服务的艺人团队。

估值分析。盛夏星空当前约10.82亿元市值,2017年归母净利润为6789.60万元,对应2017年的PE为16X。

风险提示:影视行业政策风险、艺人行为过失和合同违约的风险等。