南极电商:时间互联增厚业绩,GMV高速增长

子公司时间互联贡献收入80%,推动收入增长,贡献净利润30%以上。

根据公司公告,2018Q1营业收入5.04亿元,同比增加619.94%,主要是因为新增移动互联网营销业务(时间互联)相关营收超过4亿元,占比约80%。由于去年同期时间互联未纳入合并范围,导致同比增速较大。

公司8926万元的净利润中,2800-2950万元为时间互联贡献,占比略高于30%。

剔除时间互联影响,原来业务收入增速30%,净利润增速130%。2018Q1原来业务收入约1亿元,归母净利率区间为5950-6050万元,比上年同期增长130.45%-134.32%。我们发现原来的业务净利润增速远超收入增速,推测是毛利率较高的业务收入占比提升所致。GMV维持高增速,阿里平台为主力,拼多多平台迅速崛起。

从GMV来看,公司授权品牌产品的可统计GMV达33.69亿,同比增77.02%。从品牌来看,南极人品牌、卡帝乐品牌实现的GMV分别为28.84亿元、4.04亿元,分别同比增69.98%、124.34%。在南极人保持稳定增长状态下,卡帝乐依然是公司增长新动力。从平台来看,在阿里、京东、拼多多实现的GMV分别为24.08亿元、6.10亿元、2.65亿元。同比增幅86.64%、16.85%、510.23%。阿里依然是最重要的销售平台,其GMV占比保持在70%以上。

盈利预测和投资建议:

公司打造性价比,迎合阿里、拼多多平台客户需求,GMV有望维持高增长,考虑到时间互联大幅增厚公司业绩,预计公司2018-2020年归母净利润分别为9.13/11.87/15.45亿元,对应EPS分别为0.56/0.73/0.94元/股,当前股价对应PE分别为27×、21×、16×,给予公司“增持”评级。

风险提示:GMV增速下滑,时间互联业绩不及预期,等。