沃森生物:重磅产品陆续上市,生物药龙头再起航

支撑评级的要点

新型疫苗陆续获批上市,公司业绩将实现跨越式发展。23价肺炎球菌多糖疫苗2017年8月份上市销售;13价肺炎球菌结合疫苗进入生产申报阶段;2价HPV疫苗处于临床三期阶段;此外公司还储备ACY135-hib多联疫苗等。其中,23价肺炎多糖疫苗是短期业绩增长点,竞争格局良好,18年批签发量占比有望40%以上;13价肺炎疫苗预计18年底或19年获批,2价HPV有望成为首个国产HPV疫苗,这两个新型疫苗上市形成销售后,预计每个单品可为公司带来利润10亿以上。

单抗平台布局完善,多个重磅品种处于临床三期阶段。控股子公司嘉和生物是国内领先的单抗研发平台,拥有的在研项目超过10个,覆盖了治疗性单抗和类胰岛素蛋白等药物种类。曲妥珠单抗和英夫利昔单抗仿制药的研发均已进入了III期临床试验阶段,研发进度处于国内领先水平,预计将于2018年内完成全部临床试验,2019-2020年实现上市销售。抗PD-1人源化单抗和重组抗IL-6人源化单抗等均已进入了临床阶段。

2017年将是公司未来发展业绩最低点,18年起业绩反转。公司在2017年一次性计提河北大安股权赔偿,导致17年业绩预亏5.35亿,经营最大的不确定性已经排除。我们认为17年将是公司的未来发展的业绩最低点,未来随着传统疫苗业务稳健增长、重磅产品陆续获批上市,18年起业绩开始反转,19-20年将是业绩爆发期。

估值

我们预计18-20年公司实现净利润3860万元、1.71亿元、2.59亿元,首次覆盖,给予增持评级。

评级面临的主要风险

已上市品种销售不达预期;在研品种研发进度慢于预期。