5月FOMC会议声明点评:按兵不动符合预期,市场反应先鸽后鹰

事项

5月3日凌晨,美联储FOMC会议声明维持利率1.50-1.75%不变,美元指数先跌后涨,美国国债收益率变化不大,美股、黄金先涨后跌。

点评

利率决议:维持1.5-1.75%的利率区间不变,维持缩表节奏不变,符合市场预期。市场对6月美联储加息的预期仍维持在90%以上,年内继续加息两次的概率维持在80%以上,加息节奏的预期并没有太大变化。今年以来美联储缩表758亿美元(截至4月25日),国债需求下降的同时,财政赤字上升引发的国债供给增加,是国债收益率的上升部分原因。

经济展望:较3月会议措辞有所软化,或是市场反应先偏鸽的原因。在表述中,认为“家庭支出较去年四季度有所放缓”,同时删除了“最近几个月的经济前景得到强化”,这被市场作为偏鸽解读,美债收益率小幅回落1个基点,美元指数先跌,美股、黄金短暂冲高。但随后,市场开始为其他信息定价,美股银行板块继续下跌,美债长端收益率回升,美元指数回升,金价下跌。

期限利差:短期美债的期限利差(10年期国债收益率-1年期国债收益率)有所走阔,但未来可能进一步收窄。一方面,美债长端收益率可能已经接近本轮复苏的顶部区间,因市场对未来企业盈利的预期出现边际拐点(分子端企业盈利增速将低于分母端实际利率升幅增速),意味着市场开始对美债收益率的上升变得更加敏感;另一方面,美国劳动力市场的继续改善将推升核心通胀上升,短端加息甚至有可能加快,推升短端利率加速上升。长端收益率的升幅将小于短端,从而导致美债的期限利差进一步收窄。

市场影响:本次FOMC会议声明的短期影响不大,港股、A股更可能受到美股下跌的情绪影响。短期看,本次会议总体符合市场预期,相关表述变化也不大,市场反应相对温和。美股的下跌更多是出于贸易担忧、财报信息和其他因素,对港股和A股的影响更多体现在情绪层面。中长期看,本次会议意味着美联储的加息节奏并未发生变化,美债期限利差可能进一步收窄,这或意味着美国经济走向衰退的概率在上升。