三安光电:净利润同比增长40%,扣非净利润增长5%,静待二季度迎旺季

公司营收同比-2%,净利润同比+40%,扣非净利润同比+5%。

2018年Q1实现营收19.45亿元,同比下降2%,归母净利润9.68亿元,同比增长40%,扣非净利润6.43亿元,同比增长5%,毛利率51%,同比提升12pct,净利率50%,同比提升11pct。公司营收同比下降,但公司存货相比2017年底上升约4亿,测算公司1季度继续产能释放,受春节下游客户休假影响,库存提升较快,毛利率继续提升,营收未获增长。预计二季度LED旺季来临,公司产品将加速销售。

公司预付款项增加1亿,应收款项增长0.8亿,经营性现金流净额增长2.7亿,显现总体财务状况保持稳健,预付款项增长预示下游需求旺盛。

公司1季度收到下游预付款项1.18亿,同比增长1亿,预计为三星电子预定公司高端LED产品的预付款项。根据公司历史上财务信息显示,2016年1-2季度公司预付款项也曾大幅增长,后迎来LED芯片行业缺货涨价,故此次再次预付款项大增,或预示下游需求将继续旺盛。而应收账款达22.69亿,同比增长4%,基本属于合理范围内。同时公司经营性现金流净额增长2.7亿,显现公司财务状况稳健无疑。

公司龙头地位继续保持,汽车LED、高端LED应用及化合物半导体蓄势待发。

LED行业景气度持续,MiniLED、MicroLED将进一步激发LED需求提升,且全球LED产能向中国转移,公司作为全球LED芯片龙头优先受益。公司投资333亿建化合物半导体及高端LED应用产业群,项目达产后预计年销售收入可达约270亿元,是公司当前年营收3倍。公司承担国家缺“芯”重任,打造化合物半导体王朝,引领“芯”潮流,将进一步打开公司成倍成长空间。

买入“评级”

公司预计2018~2020年净利润4187/5581/7144百万元,EPS1.03/1.37/1.75元,对应PE20/15/12X,买入“评级”。

风险提示

LED行业景气度不达预期;

化合物半导体进展不达预期。