12月工业企业利润数据点评:利润增速步入温和下行通道

报告导读

本报告对每月公布的中国规模以上工业企业利润数据进行点评。

投资要点

1,1-2月规上工业企业利润增速较12月小幅上升 2018年1-2月规上工业企业利润总额9689亿元,同比增长16.1%,较去年全年增速下滑约5个百分点,较去年12月当月增速小幅反弹。 2,利润结构有所变化 1-2月采矿业利润同比增长42.1%,制造业增长12.5%,电力业增长35.2%。

(1)采掘业:其中煤炭开采业的增速有所下滑,对整体采掘业的利润增速贡献下降;然而石油天然气开采业的利润总额已经超过去年前5个月的累计利润,利润增速为1.38倍,对采掘业的利润增速贡献明显。

(2)制造业:利润增速上升比较明显的行业为医药制造业,为37.3%,较去年大幅上升20个百分点;化学制品业的增速保持较高水平,为20.1%;石油加工业、钢铁业利润增速有所下滑,但仍高于整体制造业。然而,有色金属加工、汽车、化纤、电气机械、计算机通信设备等利润增速转负,对整体利润增速拖累明显。

(3)电力业:一方面是受煤炭价格增速较去年同期明显放缓,另一方面今年1-2月受天气寒冷影响,耗电量明显上升,且2017年7月起全国范围内电价有小幅上调,因此电力业利润增速有所上升,预计在煤炭价格增速放缓的情况下,今年上半年电力业尤其是火电的利润增速会持续改善。 3,企业效益平稳,库存有所上升 1-2月主营业务收入累计同比增速为10%,较12月小幅上升,但较去年小幅下降;主营业务成本累计增速9.5%;主营业务收入利润率6.1%,同比提高0.33个百分点。 1-2月产成品周转天数17.4天,比去年增加3天;2月末,产成品存货增长8.6%,较前期小幅上升。2月末资产负债率为56.3%,较12月有所上升,同比减少0.8个百分点。

4,利润增速温和下行,利润结构有所改变

整体而言,今年需求端持续平稳放缓,随着出厂品价格增速与原材料价格增速的缺口逐渐收窄,今年企业利润增速保持温和下行态势。 但结构上存在一些变化:(1)如石油天然气开采业受价格高位的影响,利润增速或持续改善。电力业尤其是火电业受煤炭价格增速放缓影响,利润逐渐释放。(2)下游企业尤其是出口导向型企业主要受外需主导,从目前欧美经济数据来看,外需并无大碍,但是中美贸易摩擦或带来一定扰动,对部分行业可能产生短期影响,且人民币升值对出口的滞后影响将逐渐显现,因此企业利润增速或缓慢走低。(3)在基建、房地产等内部需求逐渐放缓的背景下,钢铁、有色等行业的利润增速在去年高基数以及今年价格增速放缓的情况下将逐渐走弱。