海利尔:吡唑醚菌酯形成收入,未来值得期待

业绩总结:公司2018年第一季度实现营业收入5.33亿元,同比增长44.59%;实现归母净利润0.90亿元,同比增长47.55%;EPS0.75元。

量价齐升导致公司收入同比大幅增长。公司的吡虫啉和啶虫脒2018年一季度的单价同比增长28.60%、33.61%,低于营业收入增速44.59%,因此,我们认为公司一季度出现了产品量、价同时增长的情况。公司第一季度的收入略超我们之前的预期。l汇兑损失和资产减值损失增加较多,对一季度业绩有所影响。公司2018年第一季度财务费用达到2815.20万元,2017年同期仅为50.10万元,同比增长5519.64%,主要还是因为汇兑损失的影响。另外,公司计提应收账款坏账准备,导致资产减值损失同比增长497.28%,达到479.59万元,也影响了一季度的业绩。

吡唑嘧菌酯已经在第一季度形成收入,未来值得期待。公司布局吡唑醚菌酯、水性化制剂等项目,我们预计这些项目将会对公司未来几年的增长奠定良好基础。吡唑醚菌酯原药是巴斯夫1993年研发的广谱甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂,位列巴斯夫十大畅销产品之首,目前全球销售规模排名第五,专利期已于2015年6月到期。2016年全球折百用量0.6万吨,近两年在中国市场用量快速增长,最主要应用于大豆和谷物。公司吡唑醚菌酯项目已于2017年第四季度开始试生产,其进度遥遥领先于国内其他公开的规划产能,2018年第一季度,公司吡唑醚菌酯原药产量62.51吨,销量10.21吨,形成销售收入276.83万元,未来其放量速度值得期待。

盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为2.83元、3.12元、3.43元,维持56元的目标价和“买入”评级。

风险提示:原材料价格或大幅波动风险,吡虫啉、啶虫脒价格下滑风险,汇兑损益风险。