中国电建:18Q1业绩符合预期,多元融资助力项目推进

18Q1业绩符合预期,盈利水平小幅提升:公司18Q1营业收入与归母净利同比分别增长+16.42%和+12.43%,业绩符合预期。公司盈利水平小幅提升,其中综合毛利率为14.25%,同比增加1.73pct,净利率为3.69%,同比增加0.05pct。

新签订单稳定增长,多元化融资保障项目顺利推进:公司18Q1新签订单稳定增长,合计新签合同1509.69亿元,同比增长+3.74%,其中国内新签合同1006.48亿元,同比增长+1.15%,国外新签合同503.21亿元,同比增长+8.50%。目前公司在手订单规模较大(预计超过9000亿元),为保障项目顺利,公司积极打造多元化融资结构,2017Q4以来先后成立了6个产业基金用于投资公司在手项目,保障了公司项目的顺利推进。

财务费用大幅提升,经营性现金流有待改善:公司18Q1期间费用率为9.51%,较17Q1增加1.43pct,其中销售费用率与管理费用率为0.28%和5.00%,同比减少0.04pct和0.07pct;由于18Q1汇兑净损失同比增加10.00亿元,公司财务费用率大幅提升至4.20%,较17Q1增加1.55pct。截止18Q1期末公司经营性现金流净额为142.88亿元,较17Q1期末减少42.65亿元,主要是由于报告期内购买商品、接受劳务支持的现金流同比增加了27.42%。

投资建议:公司基建业务与国际工程业务保持快速发展,新签订单持续释放。公司积极打造多元化融资结构以保障项目顺利推进,18年将持续稳健增长。维持公司2018~2020年EPS预测为0.54元、0.60元和0.67元,对应当前PE分别为11.8倍、10.6倍和9.6倍,维持“强烈推荐”评级。