阳谷华泰:一季度业绩如期爆发

事件:

公司发布2018年一季报。2018年一季度,公司实现营业收入5.24亿元,同比增长46.95%,实现归属于上市公司股东的净利润1.02亿元,同比增长197.05%,实现扣非后净利润1.00亿元,同比增长198.88%,折合基本每股收益0.27元,同比增长125.00%。

点评:

一季度业绩如期爆发。公司一季度实现营业收入5.24亿元,同比增长46.95%,环比增长5.91%,实现归属于上市公司股东的净利润1.02亿元,同比增长197.05%,环比增长34.25%。实现销售毛利率36.30%,同比上升8.83个百分点,环比上升9.48个百分点,期间费用率10.66%,同比下降3.04个百分点,环比上升5.07个百分点。公司主导产品价格2017年下半年以来持续上涨,公司对下游客户提价存在一定的滞后性,业绩自17年四季度进入兑现期,一季度更是在包含春节的情况下实现了环比大增。

主导产品价格上涨,行业维持高景气。公司主导产品包括防焦剂CTP、促进剂NS、促进剂CBS、不溶性硫黄、微晶石蜡、胶母粒等品种。在环保监管日趋严格、产品升级及市场竞争加剧等多重因素驱动下,部分环保及技术不达标的企业出现关停及开工率降低等现象,导致橡胶助剂部分品种供应紧张,价格出现大幅上涨。2017年下半年以来,防焦剂价格从3万元/吨上涨到4.1万元/吨,涨幅达到36.7%;促进剂NS价格从3.05万元/吨上涨到4.1万元/吨,涨幅达到34.43%,较去年同期上涨43.86%。近期公司产品价格有所回落,防焦剂与促进剂NS均回落至4万元/吨,主要是原材料价格高位回落导致。公司环保优势明显,开工率较高,充分受益于此轮价格上涨,目前公司促进剂、防焦剂及不溶性硫磺等产品供不应求,行业维持高景气。

借力配股项目,优势产品有望再腾飞。2018年2月,公司配股发行完成,以6.96元/股的价格发行8591.17万股,募集资金总额5.98亿元,扣除发行费用后将全部用于高性能橡胶助剂生产项目(3.47亿元)以及补充流动资金。高性能橡胶助剂生产项目包括年产2万吨不溶性硫黄、1.5万吨促进剂M以及1万吨促进剂NS,其中不溶性硫磺一期项目1万吨已经建设完成,将逐步投产。

入股达诺尔,进军电子化学品领域。2017年,公司以人民币2214万元收购达诺尔科技股份有限公司10%的股权,正式进军电子化学品领域。达诺尔是国内少有的生产高纯化学品的企业,并且拥有先进的技术管理体系及完整的电子化学品研发团队,产品品质优良且具有价格优势。达诺尔主营业务包括半导体湿法工艺超高纯微电子化学品的研发、生产和销售,主要产品包括超纯氨水和超纯异丙醇,产品质量指标达到国际半导体标准的PPT最高级。2017年,公司实现投资收益68.56万元。

盈利预测及评级:我们预计公司2018~2020年营业收入分别达到20.58亿元、22.69亿元和23.44亿元,归属母公司的净利润分别达到3.87亿元、4.32亿元和4.37亿元,2018-2020年摊薄的EPS分别达到1.03元、1.15元和1.17元,对应2018年04月26日收盘价(13.54元/股)的动态PE分别为13倍、12倍和12倍,维持“增持”评级。

风险因素:下游轮胎需求增长不及预期;环保突发事件导致公司产品停限产;产品价格下滑;原材料价格上涨等风险。