国祯环保2018年一季报点评:费用管控得当,在手订单充足,业绩超预期

费用管控得当,在手订单充足,业绩超预期公

司发布一季报:2018Q1 实现营收6.12 亿,同比增长87.52%;实现归属于上市公司股东净利润0.45 亿,同比增长110.73%。

业绩大幅增长主要得益于公司前期新签工程类订单顺利实施,达到收入节点;新增水厂运营、管网运营等项目,水环境治理以及小城镇环境治理综合业务工程类项目规模增长所致。

单季度净利率8.21%,同比提高1.15pct,主要由于费用管控得当,费用率明显下滑,其中财务费用率、管理费用率、销售费用率分别下滑2.82、4.02、2.70pct。经营活动产生的现金流量净额-2.36 亿,同比-438.63%,主要由于项目投标保证金支出增长所致。在建工程较期初增加1 亿,主要系乌拉特后旗水环境治理项目、莆田市城厢区乡镇污水管网PPP 项目、陆良县三岔河镇供水服务特许经营项目等在建项目投入增加所致。资产负债率72.22%,同比增加2.77pct,主要由于开展PPP 业务项目融资需求加大,导致资产负债率提升。

Q1 新增订单41.93 亿,充足在手订单保障业绩无忧

2018 年一季度,公司新增工程类订单19 个,总金额共14.75 亿,期末总在手工程类订单45 亿;新增运营类订单27.18 亿。一季度订单放量,彰显了公司强劲的拿单能力,充足的在手订单为公司未来三年业绩释放提供坚实基础。

三大业务齐头并进,运营类资产题量大,工程类项目弹性足

公司水环境治理、工业废水处理、小城镇污水处理三大业务齐头并进,瞄准环保未来发展的三大高景气度方向,布局精准。公司运营类资产体量大,且每年均有新增项目投运,为公司提供稳定的现金流支撑;工程类订单饱满,收入确认周期短,为业绩释放提供充足弹性。随着新项目的投运以及工程类订单的收入确认,公司的业绩将迎来快速释放期,发展将迈入快车道。

风险提示:项目推进进度不及预期。

盈利预测及评级

公司在手订单充足;引入安徽铁路基金优化股东结构;5.97 亿可转债发行成功,资金压力缓解;目前股价略高于员工持股价。预计公司18-19 年净利润3.13亿、4.11亿、5.29亿,对应PE 为21/16/12倍,维持“买入”评级。