广信材料年报点评:全年业绩略低预期,看好新产能逐步放量

事件

4月17日公司发布2017年年报,报告期内,公司实现营业收入4.49亿元,同比增长65.7%,归母净利润6133万元,同比增长44.6%,扣非净利润5514万元,同比增长33.4%;其中四季度单季实现营业收入1.61亿元,同比增长119.7%,归母净利润1409万元,同比增长17.4%,环比则下降39.7%。

点评

受原材料涨价和费用增加影响,母公司盈利有所下滑

母公司主要从事专用油墨业务,2017年母公司实现净利润3225万元,同比下降34.1%。2017年公司专用油墨业务实现收入2.83亿元,同比增长4.3%,在产能受限的情况下,公司通过工艺改良,全年产量同比进一步增加,但受上游树脂、单体等原材料涨价幅度较大影响,公司专用油墨业务综合毛利率下降9.4个百分点至36%,同时2017年公司收购了江苏宏泰、广州长兴、上海创兴,产生了350余万元费用,受此影响,母公司全年盈利有所下滑。

江苏宏泰超额完成业绩承诺,助推公司业绩大幅增长

2017年并购公司江苏宏泰继续保持强劲增长,全年实现营业收入2.33亿元,净利润5193万元,超出全年4800万元业绩承诺,并表净利润3037万元,助推公司全年业绩大幅增长。公司研发的高仿阳极ALE工艺成功应用于OPPO新款手机,同时在纳米抗指纹涂料、汽车内外饰涂料、高档化妆品涂料等领域有望逐步放量,未来成长性可期。江苏宏泰2018~2019年净利润承诺5500万和6200万元,有助于公司整体业绩持续提升。

IPO募投产能将逐步释放,外延并购加速产业布局

公司IPO募投8000吨/年感光固化材料产能正有序推进,目前工程进度43.65%,其中一期4000吨/年产能有望先期投产,将奠定母公司业绩成长基础,目前国内专用油墨进口替代空间大,未来随着市场需求的提升,公司新增专用油墨产能可快速扩至8000吨/年。报告期内,公司收购了长兴广州和上海创兴,产品结构及应用领域得到进一步拓展。公司拟以长兴广州为主体,利用现有厂房、研发及生产设备,将研发中心及部分产能转移至长兴广州,有助于完善公司产业布局和长期战略规划,增强公司整体市场竞争力和盈利水平。

盈利预测及估值

公司是国内PCB油墨龙头企业,IPO募投产能将逐步投产,未来2-3年业绩增长可期,并购标的江苏宏泰未来成长性良好,我们预计公司2018-2020年归母净利润1.18亿、1.37亿、1.67亿元,EPS分别为0.61、0.71、0.87元,当前股价对应PE为28倍、24倍、20倍。给予“增持”评级。

风险提示

原材料价格大幅上涨、新产能投放不及预期、收购标的未完成业绩承诺。