万科A:Q1业绩加持,全年稳增可期

事件:4月25日,公司公告18年一季度业绩,实现归母净利润8.95亿元,同比增长28.68%,每股EPS0.081元,同比增长28.57%。

Q1业绩斐然,资金实力强盛:1)营收增长近七成:18年一季度,公司实现营业收入308.3亿元,同比增长65.8%,归母净利润8.95亿元,同比增长28.68%,其中归母净利润增幅低于营业收入增幅主要源于报告期内联营、合营公司的项目结算减少,且个别项目计提减值,叠加融资规模上升带来的利息支出及财务费用增加所致。2)资金充沛:报告期内公司货币资金947.8亿元,货币资金/(短期借款+一年内到期有息负债)高达1.94,资金实力强盛有助于公司未来在项目投资上具备更好的优势。3)债务结构合理:报告期内公司有息负债/总资产仅为15.8%,较17年度下降0.6pct,有息负债中有74.7%属于长期负债,债务结构合理。

一季度销售继续增长,新开工完成年计划31.9%:1)单月销售同比下降,环比增长:18年3月,公司实现合同销售面积363.7万平米,同比下降8.96%,环比增长51.42%;实现销售金额506.8亿元,同比下降20.36%,环比增长42.36%;销售均价13934.56元/平米,同比-12.53%,环比微调-3.11%;2)一季度销售量微增价微调:18年1-3月,公司实现合同销售面积1048.2万平米,同比增长6.08%;实现合同销售金额1542.6亿元,同比增长2.66%;1-3月累计销售均价为14715.25元/平米,同比下降3.23%。3)位居行业TOP3:根据亿翰智库统计,18年1-3月,公司累计销售面积及销售金额位于行业TOP3,第一梯队(TOP3房企)与第二梯队(第二梯队排头保利地产)差距在700多亿元左右。4)新开工占年计划31.9%:一季度公司实现新开工面积1129.9万平米,同比增长23.1%,占全年开工计划的31.9%,从一季度新开工情况看,我们认为公司有望超额完成年开工计划。

拿地力度继续加大,积极布局物流领域:1)拿地力度加大:公司18年1-3月累计新增土地项目62个,新增土地净占地面积518.8万平米,新增土地计容积率建筑面积932.9万平米,同比分别增长40.91%、49.79%、14.58%;累计拿地总价442.03亿元,同比微增2.09%,拿地楼面价4738.25元/平米,同比下降10.90%。2)积极布局物流领域:公司18年1-3月新增物流地产项目16个,累计新增物流地产占地面积162.5万平米,累计建筑面积109.5万平米,累计价款22.86亿元,平均拿地价2087.67元/平米;其中物流项目大至分布于核心一、二线城市。公司继18年1月初公告参与普洛斯私有化以来,在物流地产领域的布局一直较为积极,我们认为,未来与普洛斯合作有望让公司迅速冲击物流地产领域TOP1。

投资建议:我们看好公司诸如“轨道+物业”、物流地产、长租公寓及物业服务等多元化业务发展战略的前景;看好公司在行业集中度不断向龙头聚集的背景下的优势。我们预期18年业绩继续稳步增长;预计公司18-20年公司EPS为2.88、3.15、3.58,维持“买入-A”评级,6个月目标价39元。

风险提示:房地产市场不及预期、政策调控过度、公司经营不达预期。