三七互娱:研运一体保障游戏业务增长,深挖IP资源扩大泛娱乐布局

自研产品突出表现拉动营收增长,业绩符合预期

2017年度公司实现营业收入61.89亿元,同比增长17.93%,归母公司净利润16.21亿元,对应摊薄EPS0.76元,同比增长51.50%,符合业绩预期。其中2017Q4营收17.24亿元,同比增长9.11%;归母净利润4.09亿,同比增长28.62%。

1)游戏业务稳定增长,研运一体战略得以验证。手游方面,2017年公司手游业务营收占比53.06%,同比增长100.37%,手游主导地位进一步确立,有效拉动游戏业务盈利提升。页游方面,2017年公司累计开服数超过28000组,市场份额保持行业第二。

同时,公司大力推进研运一体战略。自研游戏领域,《大天使之剑H5》、《传奇霸业》等贡献较大增量;代理发行领域,2017年手游发行份额达5.2%位列行业第三,《命运先锋》、《剑与轮回》等作品有效稳固优势地位。加之公司完成对上海墨鹍、江苏极光的收购,研发能力进一步深化,研运一体战略得以验证。

2)海外市场表现强劲,运营体系成熟。公司在海外市场深耕多年,已向港澳台、东南亚以及欧美等地区发行运营近百款游戏。2017年公司海外手机游戏发行业务流水突破10亿元,同比增长近80%;全球网页游戏发行近250款,未来海外市场增量表现或将更加突出。

3)深度挖掘优质IP,进行泛娱乐生态产业链布局。公司聚焦影视、动漫、音乐、VR等领域,持续挖掘优质IP打造精品游戏,积极布局泛娱乐生态产业链。

目前,公司储备的精品IP资源包括《奇迹MU》、《传奇》、《琅琊榜》、《航海王》等。同时公司注重互联网文娱产业投资,通过外延式并购发展,整合大量与游戏相关的资源,以游戏为核心扩大泛娱乐布局。

投资建议

游戏研运业务表现突出,子公司上海墨鹍主要产品顺利上线且流水表现良好,储备IP价值走高,泛娱乐战略持续推进,我们预计公司2018/19/20年EPS分别为0.99/1.09/1.16元,对应同期15/13/12.5倍PE,维持“买入”评级。