高新兴2017年年报&2018年一季报点评:业绩符合预期,持续看好物联网布局前景

事件:

公司公布2017年年报,2017年营收22.37亿元,同比增长71%;归母净利润4.08亿元,同比增长29%。同时,公司公布2018年一季报,Q1单季归母净利润1.21亿元,同比增长70%。17年年报和18年一季报业绩均处于前期业绩预告区间内,符合预期。

点评:

公安和交通板块表现亮眼,中兴物联并表增厚公司业绩

公司17年营收22.37亿元,同比增长71%;归母净利润4.08亿元,同比增长29%,业绩与前期快报基本一致,符合预期。考虑到中兴智联、公信软件等子公司并表影响,公司交通和公安板块17年营收分别同比大幅增长62%和290%,构成全年业绩增长的主要来源。展望后续,公司17年新增合同额35.23亿元,目前在手订单充裕;18年Q1净利润1.21亿元(中兴物联Q1并表,单季贡献净利润约3000万元),同比增长70%,一季报业绩表现良好奠定18年全年高速增长的基础。

毛利率略有下滑,高研发投入强化物联网布局

公司17年毛利率36%,同比下降8个百分点。毛利率波动较大主要由于16年铁塔集团集中采购基站动环监控产品,市场需求集中释放导致16年当期毛利率高企。销售、管理费用率同比分别下降3.3和1.6个百分点,费用管控良好。公司持续深化物联网领域的布局,17年研发投入1.66亿元,同比增长49%,高研发投入构筑长期成长的基石。随着物联网模组/终端、汽车电子标识和立体云防系统等业务新品持续推出,公司未来成长空间值得期待。

物联网模组/终端布局领先,电子车牌业务成长空间打开

NB组网趋于成熟、芯片量产和运营商补贴加速物联网应用落地,2018年有望迎来NB-IoT规模化商用节点。公司物联网模组布局领先,获得全球首张NB-IoT模块进网许可证,产品广泛应用于智能燃气表/水表、智慧市政、智慧农业、智能锁等多个领域,后续有望在NB规模商用中充分受益。在高价值量的车规级模组和终端方面,公司深化与吉利汽车在前装市场的合作,并逐步实现批量供货。公司后装车载终端产品顺利在美国完成6000多种车型适配,为后续大举开拓欧、美等发达地区车联网市场奠定坚实的基础。

国家标准管理委员会于2017年底正式发布电子车牌系列国家标准,并确定该系列标准于2018年7月1日起开始实施。公司作为国内电子车牌国标的主要起草单位,拥有电子车牌全套解决方案,先后参与公安部主导的无锡和深圳两个地区的试点项目和重庆、厦门、银川、兰州等地的项目建设,市场占有率稳居国内第一,标准实施后有望打开电子车牌市场广阔空间。

维持“买入”评级

我们持续看好公司在物联网领域的布局,维持公司18~19年EPS分别为0.48元和0.62元,预测公司20年EPS为0.79元,维持“买入”评级。

风险提示:物联网应用落地低于预期,模组价格竞争加剧风险。