安德利2018年一季报点评:业绩低于预期,百货业态营收增速显著提升

公司1Q2018营收同比增长10.98%,归母净利润同比减少28.58%

4月25日晚,公司公布2018年一季报,1Q2018实现营业收入5.32亿元,同比增长10.98%,增幅大于4Q2017增长的9.91%。实现归母净利润559.24万元,折合成全面摊薄EPS为0.07元,同比减少28.58%,降幅大于4Q2017下降的12.99%。实现扣非归母净利润543.27万元,同比减少27.74%,业绩低于预期。公司1Q2018归母净利润降幅较大的主要原因是:1)毛利率较上年同期下降0.32个百分点,2)管理费用为1360.61万元,同比增长22.45%,3)没有投资收益,而上年同期为63.56万元。

综合毛利率下降0.32个百分点,期间费用率上升0.24个百分点

1Q2018公司新增1家门店。1Q2018公司主营业务的营业收入为5.20亿元,同比增长10.92%。分业态来看,公司百货/家电/超市业态的营业收入分别是1.67/0.89/2.64亿元,同比分别增长15.72%/4.81%/10.98%/。1Q2018公司在合肥地区的营业收入是2.14亿元,同比增长29.31%。1Q2018公司综合毛利率为18.80%,较上年同期下降0.32个百分点。1Q2018公司期间费用率为15.90%,较上年同期上升0.24个百分点,其中管理费用率为2.56%,较上年同期上升0.24个百分点。

自营模式为主,布局安徽中部三四线城市及农村市场

公司零售业务以自营为主,2017年自营模式收入占营收的83.88%。公司经营业态包括百货、超市、家电专业店等。截至2018年3月末,公司在安徽地区拥有47家门店,其中包括6家购物中心,主要分布在庐江、巢湖、和县、无为、含山、当涂等县城及其下辖乡镇,营业面积合计19.20万平方米。由于公司经营门店集中在安徽中部三四线城市及农村市场,毛利率处于较低水平。

维持盈利预测,维持“中性”评级

我们认为公司经营门店集中在安徽中部三四线城市及农村市场,毛利率难以显著提升,我们维持对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.52/0.55/0.59元,当前公司市盈率较高,维持“中性”评级。

风险提示:经营区域较为集中,CPI增速未达预期。