奥佳华:自主发力,乘行业增长之风

事件:

公司发布2017年年报及2018年一季报。2017年公司营收42.93亿元,同比增长24.41%;扣非净利润2.61亿元,同比增长36.52%。一季度公司营收10.34亿元,同比增长33.37%;归母净利润0.28亿元,同比增长50.23%,位于公司预告上沿,扣非归母净利润316.08万元,同比减少72.18%。公司预计2018年上半年净利润同比增长45%-60%。

投资要点:

产品结构提升,毛利率再创新高

由于公司在按摩椅产品上的发力(+57.46%),公司毛利率提升1.23pct至37.00%。而期间费用率因为公司在营销活动投入加大以及汇兑损失增多,同比增加2.77pct至29.80%。我们认为公司爆款产品带动了国内高速增长(+63.18%)也使得净利率提高0.58pct至8.28%。随着国内市场消费升级的继续,公司或将继续保持稳健增长。

消费升级或触发行业拐点

随着我国人均收入提升,人们对于产品的需求也逐渐高端化。以韩国为例,2012年韩国人均可支配收入7万元人民币,按摩椅行业进入快速增长期,至2016年韩国市场保有率已达到12%。由于我国消费者生活水平提高、对健康家电的关注度提升以及共享按摩椅对消费者的教育,我国按摩椅市场或将迎来高速增长期。

多渠道发力迎接行业增长

2017年公司打造了多款爆款按摩椅,御手温感大师椅全年销量达到2万台,爱沙发全年销量3万台。在着力发展自有品牌的同时,公司亦通过与发美利稻田、日电产合作布局按摩康复服务机器人并与云享云布局共享市场,公司预计2018年将投放18万台共享按摩椅,带来近3.6亿元收益。公司2018年或将乘行业增长之风多渠道发力快速增长。

维持推荐评级

我们认为公司2018-2020年EPS分别为0.81、1.08以及1.40元,维持推荐评级。

风险提示

新产品投产不及预期的风险,共享按摩椅市场饱和的风险,汇兑波动加大的风险