东旭蓝天2017年报点评:资金充裕保障项目落地,公司18年发展可期

2017年,公司因投建电站陆续并网发电,已投入运营的光伏电站已达1GW,同时随着生态环保类业绩的逐步释放,致公司2017年业绩大幅增长。分业务来看,房地产收入为18.92亿元,同比增长19%;光伏建设和运营营业收入共计54.35亿元,同比增长58%,占营业收入比重从2016年的58%进一步提升至67%;环保收入实现了从零到8.03亿的巨大突破,随着公司PPP项目逐步落地,将有效弥补房地产业务剥离带来的营业收入损失,并进一步扩大公司的盈利能力。

光伏项目稳步落地,定增顺利过会2018年资金充裕。

公司自2015年将光伏作为主营业务发展的战略以来,大力推进光伏电站的建设。截止2017年底,已投入运营的光伏电站破1GW大关;2018年,随着项目逐渐落地,公司并网规模将达2GW以上。在资金方面,公司于2018年4月9日公告,新一轮定增48.5亿的方案已通过证监会审核,本次定增募集资金金额将全部用于11个光伏电站项目的建设投资,投产运营后将会给公司带来稳定的现金流入回报。

生态环保PPP项目接连中标,2018年订单望达250亿元。

公司自2018年起已先后中标6个生态环保PPP项目,投资金额共76.84亿元。此次中标契合公司“致力于中国生态环保建设”的一贯理念,是公司生态环保业务战略规划逐步落地的体现,是公司践行生态文明、建设美丽中国的具体实践。因公司PPP拿单注重项目本身质量,且资金充沛,2017年末现金及现金等价物余额近百亿元,双重保障公司中标项目的稳健推进。财政部92号文及23号文的发布并未对公司造成实质性影响,我们仍然看好公司已有项目的稳定落地和新订单的持续获取,公司在2018年生态环保PPP中标订单有望突破250亿元。

维持“买入”评级。

我们持续看好公司“新能源+环保”双轮驱动带给公司的发展。维持2018-2019年盈利预测,即净利润9.94、20.29亿元,(2018年预计将有9.33亿元出售地产业务获得的非经常性损益,如考虑在内,净利润为19.28亿元),预计2020年扣非归母净利润为25.53亿元,对应三年扣非EPS分别为0.74、1.52、1.91元,给予公司2018年22倍PE,目标价为16.28元,维持“买入”评级。

风险提示:融资成本高导致项目开展速度减缓;PPP项目逐渐落地带来财务费用、负债率提升;PPP项目拿单不及预期。