蒙草生态:一季报延续高成长,经营性现金流超预期

事件:

公司发布2017年年报,2017年全年公司共实现营收55.79亿元,同比增长95.03%;归母净利润8.44亿元,同比增长148.73%。同时公布利润分配预案,每10股派发现金股利0.87元(含税)。同时发布2018年一季报,2018年1-3月实现营收4.86亿元,同比增长58.89%;归母净利润1700.36万元,同比增长48.38%。

点评:

2017全年毛利率提升,经营现金流大幅好转:公司2017年度实现毛利率32.53%,同比提升0.86%;实现净利率15.78%,同比提升2.85%。公司全年经营活动产生的现金流量净额为4.2亿元,同比增长297.75%,主要是公司主要是报告期内公司大力推进PPP工程建设项目,工程回款增加所致;投资活动产生的现金流量净额为-10.05亿元,同比增加159.15%,主要是由于公司本报告期对外部联营公司投资增加所致;筹资活动产生的现金流量净额为13.96亿元,同比增长81.93%,主要是由于公司由于经营需要向金融机构贷款增加所致。

依托PPP模式,生态建设核心主业高速发展:

2017年公司充分运用PPP模式,取得多个干旱半干旱地区生态修复项目,包括矿山修复、草原生态修复、边坡生态修复、盐碱地优化改良等多种生态修复业态,重点完成了呼和浩特市大青山生态修复项目,霍林郭勒矿山修复项目,阿拉善荒漠化治理等项目,获得较好的经济效益和社会效益。全年生态环境建设业务实现营业收入54.46亿元,占比97.61%,同比增长104.77%,毛利率达32.62%,同比上年提升0.67个百分点。同时,公司完善了以“驯化乡土植物修复生态”理念,组建了藏草、疆草、秦草、滇草公司,随着这些公司陆续投入运营,公司的“生态理念+技术智慧+资源储备+生态产品”生态修复模式走向更为广阔的市场空间。

新签订单延续加速落地态势,并保持高入库率:

2017年全年公司累计签订合同金额174.74亿元,比上年同期增长302.99%;其中工程建设施工合同136份,金额达172.09亿元,同比增长335.96%。2018年以来公司相继与杭锦后旗、和林格尔新区、乌拉特后旗、乌兰察布市集宁区、巴彦淖尔市、锡林浩特市、二连浩特市等地区签订12项重大合同,总计金额27.64亿元,其中PPP项目7项,涉及金额21.66亿元,占比78.36%,入库项目7项,PPP项目入库占比达100%,公司新签订单保持高速落地态势,且均为入库项目,保障后续顺利实施。

一季报业绩高增,全年高成长无虞:

公司2018年第一季度实现营收4.86亿元,同比增长58.89%;归母净利润1700.36万元,同比增长48.38%,主要由于今年一季度公司PPP项目进展顺利,订单转化营收加快,产值稳步增长,开启全年业绩高增长序幕。l财务预测与估值:预计公司2018~2020年实现归母净利12.65/17.84/22.44亿元,同比增长49.8%/41.1%/25.7%,对应EPS为0.79/1.11/1.40元。当前股价对应2018~2020年的PE为12.9/9.1/7.3倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:固定资产投资下行,PPP业务模式风险,回款风险等。