美康生物:具备产品和服务双线竞争力的优秀体外诊断企业

投资逻辑

从单一业务到多产品线再到产品+渠道+服务:公司由生化诊断试剂业务起家,经过不断发展和业态延伸,目前业务集体外诊断产品的研发、生产和销售于一体,并提供第三方医学诊断服务,致力于实现“诊断产品+诊断服务+健康大数据”一体化发展战略。

流通和服务端布局有前瞻性,模式不断升级:公司积极延伸布局产业中下游检验科集采业务和区域医学检验共享中心业务,具备多方面协同优势,成功实现快速发展和扩张。

从短期看,由于IVD产品和集约化服务的行业属性存在差别,随着公司检验集约化服务业务的占比提升,公司整体利润水平将有所下滑,资金压力也将有所上升,这是行业的客观规律所决定的。但从长期看,我们认为这是公司做出的正确决断,也将极大提升公司的潜在价值和发展空间。

投资建议

公司是国内规模和质量领先的生化诊断产品企业,考虑到公司强大的销售能力和渠道网络,以及公司通过研发和外延不断发展充实产品线,提升产品质量,公司在体外诊断产品端的竞争力有望不断增强;

公司在加强产品端的同时,积极展开外延股权合作和渠道商整合,并通过区域检验共享中心等模式迅速提升公司在流通和服务领域的市场份额,我们看好这一战略决策的前景。我们看好公司发展壮大成为医学检验集约化系统供应商的成长价值。

公司将检验集约化和区域检验中心业务定位基层,是一个出色的、符合自身条件的选择。分级诊疗,患者向基层下沉会是相当长时期内国内医疗发展的主要旋律之一,公司有望成功把握这一机遇窗口,实现跨越性发展。

基于相关假设,预计公司18-20年EPS分别为0.88、1.25、1.68元,同比增长42%、43%、34%。我们看好IVD行业商业模式升级的趋势,公司围绕行业发展方向进行积极布局,未来具备成长潜力,给予“增持”评级。

风险提示

渠道和服务业务高速拓展带来的资金周转压力和利润率下降风险;并购标的亏损和商誉减值风险;生化试剂业务竞争加剧,利润水平下降和市场份额提升遇阻的风险;新产品的研发不达预期风险;两票制在体外诊断领域落地给并购渠道企业带来的发展风险;体外诊断收费标准下调带来的定价压力。

公司2018年4月23日有2707万股限售股解禁可上市流通。