家家悦2018一季报点评:经营效率持续提升,归母净利润增长31.7%

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家家悦发布2018年一季报:2018年Q1,公司实现营业收入32.61亿元,同比增长7.54%,其中主营业务收入30.54亿元,同比增长8.10%;实现归属于母公司股东的净利润1.21亿元,同比增长31.71%,EPS0.26元。

投资要点:

公司2018Q1收入增速7.54%,比去年同期增加5.32pct,也高于2017年全年5.14%的增速。一季度新开门店9家,其中胶东地区8家,山东其他地区1家,各业态新开门店情况:大卖场3家,综合超市4家,宝宝悦2家;3月份,纳入合并报表范围的青岛维客商业连锁有限公司门店数量9家;关闭门店5家。一季度末,公司门店总数688家。

公司2018Q1主营业务收入增速8.10%,从地区分布来看胶东地区增长更快;分业态来看,便利店、大卖场增长最快,增速分别为25.63%和12.46%。一季度胶东地区实现主营业务收入27.08亿元,同比增长8.16%,山东省内其他区域实现3.46亿元,同比增长7.66%。各业态按照收入增速由高到低分别为:便利店实现主营业务收入0.04亿元,占比0.14%,同比增长25.63%;大卖场实现主营业务收入13.81亿元,占比45.22%,同比增长12.46%;专卖店实现收入0.57亿元,占比1.88%,同比增长9.76%;综合超市实现收入15.72亿元,占比51.5%,同比增长4.77%;百货店实现收入0.39万元,占比1.28%,部分自营、联营转为出租方式因此同比下降3.89%。

公司继续加强成本费用控制,提升经营效率,2018Q1综合毛利率21.53%,比去年同期增加0.35pct;主营业务毛利率17.69%,比去年同期增加1.68pct;期间费用率16.59%,略微下降0.07pct。一季度公司除专卖店(本期12.34%,下降0.33pct)之外,大卖场(本期18.26%)、综合超市(本期17.53%)、百货(本期11.01%)、便利店(本期22.09%)的毛利率全线提升,分别比去年同期增加1.54、1.8、2.22和1.64个百分点。费用控制方面,销售费用率和财务费用率分别下降0.4和0.17个百分点,管理费用率上升0.5个百分点。

盈利预测和投资评级:维持买入评级。我们维持原有对公司盈利预测,预计公司2018-2020年销售收入为124.12亿、136.64亿、152.05亿元,分别同比增长10%、10%、11%;预计归属于上市公司股东净利润分别为3.56亿、4.16亿和5.01亿,分别增长15%、17%和20%;预计公司2018-2020年EPS分别为0.76元、0.89元和1.07元,对应当前股价PE分别为26X、23X、19X;目标价26.6元,维持“买入”评级。

风险提示:新开店速度低于预期;租金、人工、促销等主要成本上涨;门店培育期延长。