华宏科技:废钢加工设备景气延续,各项指标全面好转

公司于4月24晚公布2017年年报和2018年一季报,公司2017年实现收入13亿元,同比增长29.28%,归属净利润1.24亿元,同比增长96.58%,扣非后净利润1.06亿元,同比增长97.72%,基本每股收益0.592元。公司年度分配预案为每10 股派发现金红利0.80 元(税前)转增7股。2018年公司实现收入3.3亿元,同比增长30.66%,实现净利润2974.2万元,同比增长141.83%,扣非后净利润2619.9万元,同比增长144.83%,基本每股收益0.142元。

投资要点:

废钢加工设备市场持续景气,经营指标全面转好。

在废钢加工设备持续景气的推动下,公司2017年收入净利润实现了大幅增长,扭转了废钢加工设备业务近几年来的亏损局面。公司各项经营指标全面好转,一季度废钢加工景气度继续攀升,预付款项、存货及预收账款环比17年Q4大幅增长,反映在手订单量仍在持续扩张中,净利润增长142%。公司计划18年实现收入18亿,净利润2亿,我们认为目前来看实现概率很高。

废钢加工设备量价齐升,供不应求。

17年公司废钢加工设备实现收入5.33亿元,同比增长80.3%,毛利率20.57%,同比大幅增加了6.6个百分点,呈现量价齐升的局面,一季度仍然保持高景气状态,废钢加工设备仍处于供不应求的情况。17年公司废钢加工设备销售2326台,同比增长60.4%,均价22.9万元/台,同比增长12.6%,表明公司设备向大型化发展的趋势。废钢加工设备的产品结构直接影响毛利率水平,大型设备毛利率水平较好,目前公司在手订单中大型设备居多,因此参照公司历史高点24-25%的毛利率水平,我们预计18年公司废钢加工设备毛利率仍有提升空间。

废钢价格维持高位,废钢加工设备长期空间明确

17年环保整治及供给侧改革的发力,对地条钢的清查,使得钢铁价格大幅回升,目前国内1.4亿吨地条钢已全面出清,在这一背景下,钢铁行业产能利用率大幅提升,废钢价格触底反弹,带动了废钢加工设备需求增长。当前废钢价格虽有回落,但仍维持高位,废钢加工企业的盈利能力仍能保持,因此对18年废钢加工设备仍全面看好。长期来看,参照国外发达国家的历史,废钢利用在钢铁生产中会占据主要地位,国内废钢的利用率还有较大提升空间。在2020年左右,国内废钢铁将迎来一轮产出的高峰时期,废钢的利用率的不断提升对废钢加工设备形成长期利好。

电梯零部件业务保持平稳

17年公司并购的电梯零部件公司威尔曼实现收入5.78亿元,同比增长18.75%,毛利率30.48%,基本持平,全年实现净利润9917.5万元,完成业绩承诺。威尔曼为迅达、通力等国际电梯巨头的信号系统的主要供应商之一,客户优质。17年房地产市场的回暖将对公司18年业绩形成较好支撑。我们预计威尔曼18年业绩将保持平稳。

维持“推荐”评级

我们预计公司18-20年EPS分别为0.93、0.99和1.06元,对应PE分别为22、21和19倍。公司为废钢资源回收龙头,维持“推荐”评级

风险提示

1、废钢价格大幅下滑;2、电梯零部件业务不达预期。