恒生电子:业绩略超预期,互联网业务继续高增长

业绩略超预期。公司2018年一季度实现营收5.33亿元,同比增长20%;净利润为5735万元,同比增长36%,业绩略超预期。值得注意的是,公司预收账款为10.45亿,同比增长18%,经营性现金流入4.57亿,同比增长23%,财务指标表现健康。

业务线表现分化,互联网业务继续高增长。1)经纪业务线实现营收1.03亿,同比增长34.78%;2)资管业务线实现1.55亿,同比下降2.32%;3)财富业务线实现营收1.1亿,同比增长24.89%;4)交易所业务线实现营收1634万,同比下降1.59%;5)银行业务线实现营收4373万,同比增长28.26%;6)互联网业务实现营收9416.7万,同比增长66.22%;7)非金融业务实现营收959.9万,同比下降17.43%。

2018年重点关注Moveonline战略落地。公司2018年发布最新的Moveonline——Liveonline——Thinkonline三步走的online战略。其中,1)Moveonline是指业务运营上云,公司通过整合解决方案业务体系,形成大财富、大资管、大平台、新经纪、新财资、新市场的业务架构,形成完整的云上生产和运行体系。2)Liveonline是指公司将打造开发者生态,面向全市场提供产品和解决方案云服务,通过GTN连接各类金融机构、提供组件服务,在恒生云上逐步搭建全行业的金融科技生态体系。3)Thinkonline则是指打包公司在人工智能、大数据、区块链的基础能力,构建恒生ibrain,形成智能化升级的能力。围绕online战略,将有两项保障计划做支撑,一方面将通过U+行动让客户积极参与反馈公司的产品体验,对产品不断的升级,打造完美的客户体验;另一方面,公司将考虑推出多层次的类合伙人计划。我们认为,公司上云的思路十分清晰,期待2018年Moveonline战略有所斩获,业务线的成功上云也将逐步转变公司已有的软件收费模式,推动公司业务模式升级。

投资建议:公司长期技术为本,传统业务稳步增长,卡位优势明显;持续加大研发投入,创新业务多点布局,已初具规模。我们十分看好公司三步走的云化战略,推动公司业务模式实现升级。预计2018、2019年EPS为0.79、1.09元,维持买入-A评级,6个月目标价65元。

风险提示:创新业务发展不及预期;监管政策风险。