水晶光电:2季度拐点确认!下半年3D sensing新品弹性爆发

事件:公司公告2018年一季报,一季度公司营业收入3.7亿元,同比下滑18.72%,净利润5865万,同比下滑9.17%。

投资要点

一季度业绩受手机行业去库存影响:一季度受国产手机和苹果去库存影响,公司业绩出现小幅下滑。随着国产手机去库存结束,特别是3月下旬以来华为、OPPO、vivo、小米新机纷纷发布,迎来一波拉货潮,我们判断二季度起公司收入、利润增长都将回归正常。

下半年新品起量将带动综合毛利率大幅提升:由于传统滤光片产品竞争激烈,公司一季度毛利率同比有所下滑。随着下半年3D Sesig起量,新产品毛利率在40%以上,有望带动公司综合毛利率大幅提升。净利率方面,受益于日本光驰较好的业绩表现,一季度投资收益2847万,净利率达到16.22%,同比增长1.81个百分点。

2季度拐点确认!下半年3D sesig新品弹性爆发:公司上半年净利润展望同比增长0-30%,即Q2单季度同比增长6.6%-58.3%,拐点得到确认,我们判断一方面是得益于国产手机销量回暖,另一方面是日本光驰将继续贡献较好的投资收益。

我们认为,公司下半年的业绩更值得期待,今年苹果秋季三款新机都有望搭载3D Sesig,公司在发射端WLO准直镜头镀膜、接收端窄带滤光片、前置TOF中的IRCF等多个环节参与,储备已久的新品将迎来真正放量。同时,公司深度绑定上游镀膜设备厂光驰和原材料厂商肖特玻璃,除了持续保持竞争优势外,未来有望成为大客户一供,贡献更大的业绩弹性。

盈利预测与投资建议:预计18-20年公司净利润为5.5、8、11亿元,实现EPS为0.83、1.2、1.65元,对应PE为22.3、15.4、11.3倍,基于公司近两年较快的业绩增长预期,18年估值仍有提升空间,维持“买入”评级!

风险提示:大客户销量不及预期;安卓结构光算法推进缓慢;双摄渗透不及预期。