东江环保2018年1季报点评:业绩稳健增长,2季度增速有望提升

事件:东江环保(002672)发布2018年1季报,实现营业收入7.58亿元,同比增长12.24%;归母净利润1.21亿元,同比增长16.8%;扣非后净利润1.15亿元,同比增长18.3%。同时,公布2018年中报业绩预告,预测净利润为2.53亿元-2.97亿元,同比增长15%-35%。

点评:

危废主业稳定增长,2季度业绩增速有望提升。1季度公司营业收入稳定增长,毛利率为35.36%,同比下降1.77个百分点,毛利同比增长6.77%,同时有效控制期间费用,三项费用合计1.39亿元,同比增长6.9%,低于收入增速。1季度部分基地进行错峰保养检修,2季度随着项目产能稳定运营,危废业务有望加速增长,从而推动业绩增速进一步提升。

在建项目产能释放将继续推动业绩增长。2017年公司建成投产湖北天银(6万吨/年)、珠海永兴盛(1万吨/年)、东莞恒健(12.3万吨/年)等项目,截至年底危废资质达约160万吨,是国内废物处理资质最齐全的环保企业之一。2018年1季度衡水睿韬(7.75万吨/年无害化扩建项目)、仙桃绿怡(1.78万吨/年资源化项目)进入验收阶段;曹妃甸项目、南通东江、潍坊蓝海、江西东江、福建泉州及南平等项目建设持续推进;绍兴华鑫、沿海固废、厦门东江等技改扩建项目已启动,展望2018年全年有望新增危废资质约70万吨,其中无害化资质达约110万吨。另外,于2017年12月,公司与海螺创业签订水泥窑协同处置战略协议,创新业务发展模式,进一步完善产业链,提升竞争力。随着环保税、排污许可制的实施,危废处理需求预计将加速释放。预期到2020年产能复合增速接近30%。

积极外延扩张,持续扩大产业版图。目前公司拥有70多家子公司,并通过收并购持续扩大经营。2017年收购了佛山富龙、唐山曹妃甸等股权,签约了四川绵阳项目。产业布局已覆盖泛珠三角、长三角、环渤海等沿海区域及中西部地区。公司在广东地区的成熟经验有望能快速复制,产业版图扩大至全国范围。截至2017年底,客户数量突破2万家,同比增长40%,市占率进一步提升。

投资建议:维持推荐评级。预计2018-2019年EPS分别为0.66元、0.85元,对应PE分别为22倍、18倍。2018年新增产能预计有较大幅度增长,从而推动业绩有望实现较快增长,维持“推荐”的投资评级。

风险提示。项目投产低于预期,产能扩张低于预期,环保政策落实低于预期。