正泰电器:低压电器+光伏双主业协同发展,业绩持续增长

公司发布2017年年报,全年实现营收234.17亿元,同比增长16.13%;归母净利润28.40亿元,同比增长29.98%;经营性现金流净额25.68亿元,加权平均净资产收益率15.35%。同时,公司发布2018年一季度报告,报告期实现营收50.95亿元,同比增长27.99%;归母净利润6.13亿元,同比增长70.59%。

低压电器+光伏协同发展,业绩持续增长:公司2017年低压电器实现营收140.73亿元,同比增长14.21%,营收占比60.10%,毛利率32.48%,同比减少0.93个百分点,主要是由于铜等原材料价格上涨。公司2017年光伏板块实现营收87.94亿元,同比增长18.16%,营收占比37.55%,毛利率24.97%,同比增加1.55个百分点,主要是由于光伏电站运营效益提升。三项费用率16.89%,较2016年提高1.27个百分点。一季度出售电站带来投资收益大增,公司低压电器和光伏双业务协同效应明显,业绩持续稳步增长。

低压电器行业龙头,建筑电器、电子电器快速增长:公司是低压电器行业龙头,传统配电/终端电器稳步发展,建筑/电子电器等则实现量价齐升。其中建筑电器销量增长22.85%,营收14.16亿元,同比增长33.66%,毛利率提高0.23个百分点。电子电器销量同比增长7.34%,贡献营收6.11亿元,同比增长27.52%,毛利率提高3.41个百分点。光伏电站盈利持续提升,分布式助力公司成长:电站运营是公司光伏板块主要盈利点,公司累计并网电站达3.6GW,在/拟建项目超过1GW,电站利用小时数提升叠加运营规模增长,盈利水平不断提升。公司2017年完成户用光伏安装超4万户,积极招募代理企业加强居民屋顶业务的市场开拓,工商业分布式实现余量上网模式装机超500MW,海内外中标储备项目充足,分布式业务提供公司成长空间。

盈利预测:预计公司2018-2020年EPS分别为1.70/2.02/2.38元,对应PE分别为17.66/14.86/12.64,给与“买入”评级。

风险提示:原材料价格持续上涨;户用光伏业务拓展不及预期;