温氏股份:肉禽板块业绩转好,生猪出栏稳定增长

事件:公司发布2018年一季报。一季度,公司实现营业收入131.54亿元,同比增长2.74%;实现归属于上市公司股东净利润14.08亿元,同比下降4.40%。

禽养殖板块业绩好转,猪价下跌拖累业绩。报告期内,公司销售商品肉鸡1.53亿只,同比下降26.40%。受2017年上半年公司淘汰部分种鸡影响,预计2018年黄羽鸡出栏量将小幅下降,但仍会保持在7亿羽以上。今年全国未爆发大规模H7N9,禽养殖行情回暖。受肉鸡市场行情影响,公司商品肉鸡销售均价同比增长75.63%,带动公司肉鸡板块营收同比增长32.85%。一季度,公司销售商品猪498.36万头,同比增长16.57%,符合预期。受猪周期下行影响,公司商品肉猪销售均价同比下降22.37%,公司肉猪销售收入同比下降10.05%。公司生猪出栏量稳定增长,预计2018年公司生猪出栏量有望达到2200万头。肉禽养殖方面,公司在稳定养殖量的基础上,推进肉禽养殖转型升级,积极布局鲜品屠宰业务。2017年公司投机屠宰产能提高到1.3亿只,51家鲜品批零中心投入运营。全产业链布局逐步完善可有效降低公共卫生事件为公司肉禽养殖板块带来的冲击。

猪价低位徘徊,肉鸡行情回暖,看好公司未来发展。虽然国内生猪养殖规模化程度快速提升,但猪周期不会消失,预计2018年国内猪价将低位震荡,规模养殖场头均盈利100元左右,全年处于微利。肉鸡养殖基本面同比明显改善,看好2018年肉鸡行情回暖。

预计公司2018、2019、2020年归母净利润分别为58.04亿元、65.08亿元、72.78亿元,对应PE分别为19.11倍、17.05倍和15.24倍,维持“买入”评级。

风险提示:产品及原料价格波动风险、重大疫情风险、食品安全风险、自然灾害风险。