顺络电子:高Q电感行业先锋,被忽视的5G明珠

事件:公司发布2018年一季度报告,2018年一季度实现营业收入4.92亿元,同比增长36.70%;归属于上市公司股东的净利润1.02亿元,同比增长57.07%。公司预计2018年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动区间为1.91亿元~2.26亿元,同比增长10%~30%。

高端电感产品体现公司技术壁垒,5G射频高Q电感行业先锋。对于手机厂商而言,电感作为多机型通用的基础性元器件,在选择供应商过程中极其谨慎。产业链调研和投资者互动平台信息表明,顺络已经进入华为、小米、vivo、OPPO(国内手机品牌中供应链选择最保守的厂商之一)等手机厂商供应链,证明自身产品可靠性与先进性,稳步实现进口替代。新产品方面,据公司官网信息,顺络超小型01005封装(0.4×0.2mm),超高Q值特性叠层片式射频电感HQ0402Q系列现已实现量产。HQ0402Q是在顺络成熟的叠层平台基础上,通过创新的线圈设计、L型电极构造、精细线圈制造技术,实现超小封装的射频电感,具有超高的Q值特性,填补国内空白。未来5G频段提升,要求射频元器件低损耗,意味着射频电感将面临着高Q化趋势,同时通信频段数量增加倒逼射频前端器件小型化,二者共同作用将拉动01005超小封装高Q电感市场需求。目前苹果、华为、OPPO、vivo等部分机型已经引入高Q射频电感,主要供应厂商为日本村田,顺络于去年成功开发出小型高Q电感,有望快速实现国产替代,并在5G新增市场需求中实现弯道超车。

无线充电、汽车电子业务铸就新兴成长点。IDC预计到2019年,无线充电会在更多的办公室和会议室出现,市面上超过50%的手机、20%的平板电脑和5%的笔记本电脑将具备无线充电功能。公司目前具备无线充电发射端线圈、接收端线圈、磁性材料等多产品供应能力,伴随下游产品陆续出货,公司无线充电相关业务有望迎来快速增长。汽车电子行业准入门槛高,认证周期长,公司与博世、大陆电子、法雷奥等汽车电子企业建立了良好的合作关系,充分体现公司基础元器件产品的竞争力。伴随着新能源汽车和汽车电子化率的提升,公司汽车电子业务有望成为公司新兴支柱业务。

投资建议:我们预计公司2018-2019年归母净利润分别为5.24亿元、7.12亿元,对应EPS分别为0.64元、0.87元,同比增速分别为53.5%、35.9%。鉴于公司产品的行业壁垒与成长性,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为21.12元,相当于2018年33的动态市盈率。

风险提示:宏观经济下行,电子行业增速低于预期,5G、无线充电、汽车电子化推进速度低于预期。