阳光电源:光伏电站与逆变器齐发力,业绩增速维持高位

支撑评级的要点

2017年盈利增长85%,2018年目标收入125亿元:公司发布2017年年报,实现收入88.86亿元,同比增长48.01%;盈利10.24亿元,同比增长85.00%,对应EPS为0.71元。公司业绩与业绩快报数据基本一致,符合我们和市场的预期。公司披露2018年收入目标125亿元,同比增长超过40%。

2018年一季度盈利增长57%:公司发布2018年一季报,实现收入17.06亿元,同比增长36.76%;盈利2.03亿元,同比增加57.02%,对应EPS为0.14元。公司业绩与此前业绩预告一致,符合我们和市场的预期。

光伏逆变器产销两旺,盈利水平大幅提升:公司光伏逆变器2017年实现产量16.13GW、销量14.32GW,分别同比增长51.70%、40.91%,继续保持全球出货量第一的地位;实现收入36.82亿元,同比增长47.64%,毛利率同比大幅提升5.65个百分点至38.74%。

光伏电站业务持续高增长:全年公司电站集成业务实现收入46.67亿元,同比增长42.07%,毛利率同比下降1.53个百分点至15.84%。2017年自持电站并网70MW,光伏发电收入同比大增880%至2.49亿元,毛利率同比提升4.98个百分点至68.40%。进入2018年,电站集成业务增长态势不减,继续推动一季度业绩增速维持高位。

积极布局户用分布式,抢占2C新市场:相对于2B的集中式电站与工商业屋顶分布式,户用分布式直接面向C端居民用户,渠道是核心竞争力。公司积极布局户用分布式渠道,抢占2C新市场,有望大幅增厚业绩。

评级面临的主要风险

光伏行业需求不达预期;电站项目资源不达预期;新业务布局不达预期。

估值

预计公司2018-2020年每股收益分别为1.01元、1.25元、1.47元,对应市盈率为17.8倍、14.4倍、12.3倍;维持增持评级。