欧菲科技:归母净利润增长40.47%,光学产品占比大幅提升

公司于2018年4月23日晚发布《2017年年度报告》。2017年公司实现营业收入337.91亿元,较上年同期增长26.34%;实现归母净利润10.10亿元,较上年同期增长40.47%。

事件点评

营业收入增长26.34%,归母净利润增长40.47%。1)2017年全年,公司实现营业总收入337.91亿元,较上年同期增长26.34%;实现归母净利润10.10亿元,较上年同期增长40.47%;实现扣非归母净利润6.88亿元,较上年同期增长15.75%,非经常损益主要来源于本期欧菲控股对公司进行的业绩补偿及政府补贴等。2)第四季度单季,公司实现营业收入93.34亿元,同比增长20.56%,与第三季度基本持平;实现扣非归母净利润-1.03亿元。第四季度扣非归母净利润降低主要是由于对部分客户计提了大额坏账损失。3)公司业绩主要由触控显示类、摄像通讯类、传感器类及智能汽车类产品贡献,4项业务毛利率分别为14.86%、12.97%、13.52%及23.96%,报告期内综合毛利率为13.76%,较2016年增加1.67个百分点,为2014年以来最高值,盈利能力持续增强。4)公司研发费用较2016年增加21.27%,且自2015年以来研发费用在营业收入中占比始终大于5%,研发投入大。截至报告期末,公司在全球已获授权专利达到2051件,整体科研实力持续增强。5)公司拟以截至报告期末总股本为基数,向全体股东每10股派发现金股利0.56元人民币(含税),合计派发现金股利152,008,974.60元。

光学产品占比大幅上升,内生外延整合摄像头产业链。1)2017年全年,公司光学业务实现出货约4.95亿颗,其中传统单摄产品3.7亿颗,双摄产品3500万颗,广州欧菲9000万颗。截至报告期末,公司双摄产能已达到15kk/月,摄像头模组总产能超过60kk/月。2)光学产品实现营业收入166.32亿元,同比增长109.47%。光学产品在营业收入中的占比由2016年的29.69%大幅提高至49.22%,已成为公司最主要收入来源。3)在单摄产品持续高端化、双摄产品占比扩大的助推下,公司光学产品盈利能力显著提高,若不考虑整合广州欧菲产生的影响,传统光学业务毛利率为15.94%,较2016年增长4.8个百分点。4)报告期内,公司完成与索尼华南电子的交割,获取FC关键制程及相关专利许可,顺利切入国际大客户。索尼华南(广州欧菲)于4月并表,贡献营业收入约43亿元。5)

报告期内,公司与以色列3D算法公司Mantis Vision(MV)达成战略合作关系,将共同设计并生产3D摄像头,推动光学产品业务智能化升。6)2017年11月,公司设立子公司南昌欧菲精密,进军光学镜头产业,进一步深入布局光学镜头的研发和制造,加强公司在光学影像领域的垂直产业一体化布局。

触控显示保持传统产品规模,技术储备拥抱柔性触控市场。1)2017年全年,公司触控显示业务实现营业收入112.89亿元,与2016年基本持平,传统产品收入规模得以延续。2)得益于触控业务的垂直一体化布局,规模效应凸显,同时国际大客户触控业务良率稳步提升,盈利能力持续改善,报告期内触控显示业务毛利率14.86%,较2016年上升2.64个百分点。3)在以OLED为代表的柔性显示大趋势下,公司已做好3D玻璃、薄膜触控等各项技术储备工作,并提早研发布局3D全贴合、3D触控感应层等产品,公司触控显示业务拥抱柔性触控广大市场,有望带来新一轮快速增长。

传感器类产品向中低端渗透,新技术提前布局。1)2017年全年,公司传感器类产品实现营业收入52.96亿元,同比下降23.64%,截至报告期末该项业务产能达到32kk/月。营业收入同比下降的主要原因为电容式指纹识别模组由高端向中低端渗透,市场竞争加剧,产品价格下滑。2)报告期内,公司传感器类产品毛利率为13.52%,较上年提升3.02个百分点,盈利能力提升。3)在发展传统电容式指纹识别的同时,公司具备成熟的屏下光学方案和超声波方案指纹识别技术,提前布局有望开启指纹识别产业新一轮增长。

智能汽车产业布局初见成效。1)2017年全年,公司智能汽车业务实现营业收入3.12亿元,较2016年增长188.82%。2)报告期内,公司智能汽车业务毛利率为23.96%,较2016年增长2.60个百分点,盈利能力增强。3)报告期内,公司以车载摄像头、360环视系统和倒车影像系统等为代表的软硬件产品开始批量出货,产业布局初见成效。 连续推出员工持股计划,彰显信心。1)报告期内,公司第三、四、五期员工持股计划均已全部卖出并实施完毕。2)截至2017年6月29日,公司第六期员工持股计划通过信托产品在二级市场完成股票购买,额度为7.00亿元,锁定期12个月。3)2017年11月,公司董事会及股东大会审议通过了广州欧菲影像员工持股计划,截至2018年1月9日,广州欧菲影像员工持股计划通过信托产品在二级市场完成股票购买,额度为9886.22万元,锁定期12个月。4)2017年11月-12月,公司董事会及股东大会审议通过了公司第七期员工持股计划,截至2018年3月2日,第七期员工持股计划通过信托产品在二级市场完成股票购买,额度为4.95亿元,成交均价为18.54元/股,锁定期12个月。激励机制的连续推

出彰显了公司员工对公司持续发展的信心。

投资建议 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.64\0.86\1.11,对应公司4月23日收盘价17.02元/股,2018-2020年PE分别为26.8\19.7\15.3,上调至“买入”评级。

存在风险 下游产品渗透率不及预期风险;传感器类产品市场竞争风险;产品毛利率下降风险;智能汽车业务推进不及预期风险;AMOLED终端需求量不及预期风险;应收账款风险;系统性风险。