泰格医药17年年报点评:受益国内创新大潮,量价齐升持续

事件:公司发布2017年年报:实现营收16.87亿元,同比+43.63%;归母净利润3.01亿元,同比+114.01%;扣非归母净利润2.40亿元,同比+146.05%;实现EPS0.60元。业绩符合市场预期。拟每10股派发现金红利2.00元(含税)。

点评: 逐季向好,量价齐升,17年业绩如期爆发。分季度看,Q1-Q4收入增速分别为29%、33%、52%和58%,扣非净利润增速分别为19%、88%、183% 和1067%,呈逐季向好趋势。17年毛利率和净利率分别为43%和20%, 分别提升4.9pp 和6.6pp,呈量价齐升态势。其中,临床试验技术服务业务实现营收8.2亿,同比+73%,毛利率39%,大幅提升14pp;临床研究相关咨询服务实现营收8.2亿元,同比+20%,毛利率49%,提升1.4pp。

国内创新大潮兴起,公司订单充足,量价齐升将持续。临床CRO 在国内研发投入大潮下,行业将持续高景气,泰格的订单十分充足。17年末,公司待执行合同为28亿元,同比+39%。17年新增合同24亿元,同比+26%。同时,公司通过多种方式应对产能瓶颈,并优化订单结构,持续提价。我们预计公司量价齐升将持续。

全球化布局+投资业务,打开远期成长空间。近年来,公司通过海外收购(韩国DreamCIS、美国BDM 等)、设立海外子公司(香港、日本、新加坡、加拿大等)等方式,逐步建立了12个海外办事处。随着内资创新药企开展全球多中心临床,泰格极有可能携手走向全球。公司通过CRC 和数据统计业务,已经与众多外资药企建立联系,已经初步具备了承接全球多中心临床试验的能力。另外,投资业务正实现国内创新药上市入口价值变现。全球化布局和投资业务,打开了公司的远期成长空间。

盈利预测与投资评级:公司作为国内临床CRO龙头,充分受益于国内创新大潮,看好其量价齐升将持续,以及后续全球多中心业务突破。考虑到投资收益业务超预期,我们上调公司18-19年预测EPS为0.89、1.22元(原为0.77、1.10元),新增2020年预测EPS为1.66元,18-20年分别增长48%/38%/36%,维持“增持”评级。

风险提示:一致性评价进度不及预期;创新药企业研发投入不及预期。