锦江股份3月经营数据点评:中端出租率受新开酒店拖累下滑,境内整体RevPAR值加速

公司公布了3月份部分经营数据,维也纳酒店由于爬坡期门店较多,出租率不及成熟门店,拖累境内中端酒店整体出租率下滑,导致中端酒店RevPAR值低速增长1.55%。而从境内全部酒店运营情况来看,3月份整体RevPAR值同比增长9.4%,快于今年1-2月份7.05%的增速。门店扩张方面,公司新开门店数环比减少,新开门店中以加盟店和中端酒店品牌为主,连锁扩张持续。

RevPAR值:中端酒店整体出租率受维也纳爬坡期门店多所拖累,经济型酒店则继续向好。境内中端品牌方面,2018年3月份,维也纳旗下各品牌出租率出现不同程度的下滑,预计主要是由于维也纳品牌前期新开酒店较多,目前仍处于爬坡期,出租率相对成熟门店来说不高,拖累维也纳整体出租率下滑。此外,铂涛系下的喆啡平均房价同比大幅提升16.52%,平均出租率提升3.06个百分点,推动RevPAR值大幅增长21.14%,预计是由于喆啡品牌的门店培育加速带动业绩释放。总体来看,公司境内中端酒店3月份出租率下滑3.23个百分点,平均房价提升5.42%,推动RevPAR值低速增长1.55%。境内经济型酒店方面,各品牌酒店的平均房价均有不同程度的上涨,带动经济型酒店整体RevPAR值同比增长4.54%,供需改善的逻辑继续得到验证。综合来看,公司全部境内酒店3月份的平均房价同比增长9.78%,平均出租率略降0.29个百分点,RevPAR值增长9.4%,较1-2月份累计RevPAR值7.05%的增速加快,公司经营状况依然向好。境外卢浮酒店方面,其3月份的RevPAR值略增0.51%。

门店数:新开门店环比减少,仍以中端加盟酒店为主。3月份,公司净开业酒店51家,较上月的88家有所减少,继续以中端酒店品牌为主(净开业中端酒店48家,占比94.12%),可见公司继续加码布局中端酒店市场。从扩张模式来看,公司继续以轻资产的加盟扩张为主,3月份净开业的51家酒店中,加盟店有56家,关闭已有直营门店5家。截止2018年3月31日,公司拥有中端酒店1808家,,经济型酒店5050家,分别占比26.36%(高于上月的25.86%)和73.64%;分别拥有加盟酒店和直营酒店5813家和1045家,分别占比84.76%(高于上月的84.57%)和15.24%,可见公司中端酒店和加盟酒店比例继续上升,中端化趋势、轻资产扩张延续。

投资建议:经济型酒店方面,供给增速下滑背景下平均房价存在上涨需求;中端酒店方面,需求将保持快速增长,供给虽然增长较快但供需状况相对健康,公司作为中端酒店龙头业绩有望持续向好。预计公司2018-2019年EPS分别为1.07元和1.23元,对应PE分别为28倍和24倍,维持谨慎推荐评级。