海宁皮城2018一季报点评:业绩超预期,控费能力提升与应收回笼改善业绩

公司1Q2018营收同比增长5.41%,归母净利润同比增长30.40%

公司公布2018年一季报:1Q2018实现营业收入4.03亿元,同比增长5.41%;实现归母净利润1.16亿元,折合全面摊薄EPS0.09元,同比增长30.40%;实现扣非归母净利润1.07亿元,同比增长34.90%,业绩超预期。报告期内公司预付账款较年初增加1302万元,增长98.14%,系报告期内公司及子公司预付商品货款增加所致;应付职工薪酬比年初减少2105万元,下降85.73%,系公司及子公司计提的2017年度奖金已在报告期内发放所致。

综合毛利率上升0.24个百分点,期间费用率下降0.60个百分点

1Q2018公司综合毛利率为53.71%,较上年同期上升0.24个百分点。1Q2018公司期间费用率为18.81%,较上年同期下降0.60个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为12.47%/7.79%/-1.44%,较上年同期分别变化-1.21/0.43/0.18个百分点。

收入端复苏迹象初显,控费能力提升与应收回笼改善业绩

2018年首季公司收入同增,为4Q2016以来首次单季度收入实现同比增长,复苏势头能否延续有待持续跟踪。公司销售费用率下降幅度较大,改善了整体期间费用率水平。此外,报告期内收回了部分账龄较长的应收款项,对应冲回部分坏账准备,导致报告期公司资产减值损失实现-978万元,对公司业绩改善也起到一定作用。

上调盈利预测,维持“中性”评级

假定公司增发顺利完成,以增发后总股本为基准,我们上调对公司2018-2020年全面摊薄EPS分别至0.25/0.24/0.24元(之前为0.21/0.21/0.21元),对应增发前EPS0.27/0.26/0.26元。考虑到公司主业以地产租赁为主,目前受到宏观影响较大,以及新业务尚未贡献较多业绩等因素,维持“中性”评级。

风险提示

商业地产行业供大于求,租金下行压力超预期。