华策影视首次覆盖报告:头部效应推高毛利率,全网剧龙头地位持续加固

2017年营业收入破50亿元,净利润增速超过30%:

公司2017年实现营业收入52.46亿元,同比增长18.01%,实现归母净利润6.34亿元,同比增长32.60%,公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.37元(含税)。

全网剧业务占比及毛利率持续上升,推高整体业务毛利水平:

分业务看,公司主要业务全网剧销售业务实现收入46.04亿元,同比增长29.71%,收入占比相比去年同期提升7.91个百分点至87.76%,毛利率相比去年同期提升3.04个百分点至26.89%。公司2017年毛利率相比去年同期提升1.23个百分点至26.57%。

2017年三部网剧进点击量Top10,头部效应持续:

2017年公司全网剧《楚乔传》、《三生三世十里桃花》、《孤芳不自赏》进入互联网播出平台2017年度点击量TOP10;共开机电影项目7个,上映影片11部,累计票房超过39亿元;公司策划、制作2档大型综艺晚会,其中“2017天猫双11晚会”直播当天拿下收视率冠军。

一季报显示外资持续流入,2018年内容储备丰富:

一季报显示QFII及深港通资金大幅入股华策影视,侧面反映了外资对公司当前估值水平的青睐。公司2018年拟开机拍摄全网剧20部,纯网剧7部,拟上映及开机投拍的电影16部,拟上星播出的综艺节目2部。

电视剧制作龙头地位牢固,护城河较宽,首次覆盖给予“强烈推荐”评级:

我们预计公司2018-2020年净利润分别为8.09、10.14、12.24亿元,对应EPS分别为0.46、0.57和0.69元。当前股价对应2018-2020年PE分别为23、19和15倍。公司在电视剧行业龙头地位牢固,且剧种丰富,产量及质量均领跑市场,在电视剧制作领域的护城河较宽,我们认为公司未来的增长空间广阔,结合当前的估值水平,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示:影视行业监管趋严,投资不及预期风险。