通信行业双周报2018年第8期:关键器件自主可控必须攻破

行情回顾:本期(2018.04.09-2018.04.20)沪深300指数下跌2.44%,收于3760.85点。创业板指下跌2.94%,中小板指下跌2.95%。通信(申万)指数本期下跌3.98%,收于2502.43点,位于申万28个一级行业的第23位。细分行业看,终端设备板块跌幅最小,跌幅为1.92%。

报告要点

关键器件自主可控必须攻破

美国商务部网站信息,由于违反此前双方协定,美国工业和安全局宣布对中兴通讯和中兴康讯重新实施拒绝令,拒绝令禁止任何个人或公司以任何方式参与EAR的任何交易,直至2025年3月13日。

此次美国商务部的制裁情况仍待观察和进一步评估,但设备商的备货期较短,预计影响将部分传导至上游供应商,短期对通信产业链或将造成一定影响。长期来看,这一事件是一个强有力的警示,或许会成为我国通信行业由大而强演进的一剂关键催化剂。国产替代的过程中,阵痛不可避免,这一事件也进一步提示了国内厂商,全球供应链体系存在非常多的不稳定因素,必须保持警觉,咬紧牙关攻破芯片、高端器件等关键难点。

中国联通一季报业绩大超市场预期,向上拐点已然确立

4月20日晚,中国联通发布2018年一季报,一季度实现营业收入749.35亿元,同比增加8.59%;利润总额为39.78亿元,同比增加253.57%;归母净利为13.02亿元,同比增加374.75%;符合我们预期,大超市场预期。

报告期内,公司移动业务收入同比增长11.6%,3月移动用户净增创两年新高,用户增长持续强劲;积极推动创新业务发展,实现产业互联网业务收入58.76亿元,同比增长36.0%;成本费用结构更加健康,折旧与摊销率、网络运营与支撑成本率、财务费用率同比下降,强化激励与绩效挂钩,人工成本有所提升,综合毛利提升1.48个百分点;EBITDA为241.17亿元,同比增长14.5%,现金流健康增长。

此前工信部提出提速降费新目标,但我们分析认为,公司2017年来一直发展互联网用户,流量单价在三大运营商中最低,受影响程度预计最小,此外公司业务布局与经营治理的成效今年开始将逐渐得到体现,带来的增长预计将完全有效抵消提速降费等政策带来的负面影响。收入方面,得益于用户数、4G渗透率和产业互联网业务等因素的增长带动,预计全年主营业务收入同比增速达到7.65%。成本费用方面,2018年公司财务费用将显著减少(一季度减少10亿元);铁塔计费标准变动预计将减少约10%的租赁费(2017年全年铁塔租赁费165亿);公司2016年来严控资本开支,折旧与摊销费得到控制,占收入比逐渐下降;综合分析来看,预计2018年公司毛利率有望较2017年提升2个百分点。我们预计公司全年将实现利润总额161亿元,大幅超过股权激励目标。

投资建议:中国联通一季报超出市场预期,业务布局与经营治理的成效逐渐体现,向上拐点已然确立,继续“强烈推荐”。中兴事件再敲警钟,关键器件自主可控必须攻破,建议关注关键海格通信(国产替代军工通信龙头)、元器件研发公司光迅科技(国内光芯片龙头公司,25G光芯片下半年量产,牵头成立国家信息光电子创新中心,目标光电子芯片和高端产品等研发,出资比例37.5%)。此外,中国联通消息显示,今年5月NB-IoT基站规模将超过30万个,基本可以做到全国覆盖,并且计划启动全国范围内的物联网合作伙伴招募工作,覆盖硬件终端、硬件方案、垂直领域应用全产业链,叠加前期中移动获FDD牌照、阿里巴巴高调进军物联网等多重利好,建议关注物联网产业相关环节公司高新兴、宜通世纪等。

风险提示:提速降费等行业政策影响超出预期的风险;中兴通讯事件对行业影响超出预期的风险;物联网行业发展不及预期的风险等。