东旭光电:扣非净利润增长60.15%,内生外延扩充产业版图

公司于2018年4月19日晚发布《2017年年度报告》。2017年公司实现营业收入173.36亿元,较上年同期增长127.15%;实现扣非归母净利润15.40亿元,较上年同期增长60.15%。

营业收入增长127.15%,扣非归母净利润增长60.15%。1)2017年全年,公司实现营业总收入173.36亿元,较上年同期增长127.15%;实现归母净利润17.44亿元,较上年同期增长33.75%;实现扣非归母净利润15.40亿元,较上年同期增长60.15%。2)第四季度单季,公司实现营业收入89.57亿元,同比增长239.28%,环比增长159.77%;实现扣非归母净利润5.55亿元,同比增长65.18%,环比增长35.70%。公司第四季度营收的大幅提高的原因主要系公司通过发行股份及支付现金方式收购的申龙客车及旭虹光电在该季度实现并表。3)公司营业收入主要由六部分业务贡献,分别为光电显示材料、装备及技术服务、新能源汽车、石墨烯产业化应用、建筑安装及电子通讯产品,除石墨烯外各项业务占比均超10%,毛利率分别为28.27%、26.04%、20.19%、7.93%及2.42%,综合毛利率为20.84%,较2016年下降9.76个百分点.公司毛利率降低主要源于报告期内业务结构调整,低毛利率产品占比有所上升。

推进高世代玻璃基板产线建设,横向布局拓宽光电显示业务领域。1)公司拥有郑州、石家庄、芜湖、福州四大液晶玻璃基板生产基地,已建成及规划中的玻璃基板生产线共20条,其中包括7条5代线(已全部投产)、10条6代线(投产6条)及3条8.5代线(投产2条),量产产能位居国内第一、全球第四。报告期内,公司G8.5代线第一条、第二条产线后段产线已陆续投产,成功配套京东方,为公司贡献收入4.32亿元。2)报告期内,公司完成对旭虹光电的收购,将高铝盖板玻璃产线正式纳入公司光电显示产业体系。公司通过募集配套资金及自有资金,以旭虹光电为主体投资14.97亿元建设“曲面显示用盖板玻璃生产项目”,顺应OLED柔性显示屏发展趋势。旭虹光电2017年全年实现营业收入43,715.29万元,净利润9,063.53万元,实现业绩承诺,于第四季度完成并表。3)2015年,公司与日本DNP公司合作投资建设第5代彩色滤光片项目,报告期内该项目第一条产线已建设完成,预计2018年达产。4)报告期内,公司现金收购腾达光学100%股权,该公司主要从事光电显示薄膜器件的研发、生产和销售,主要产品为光学膜片、光电胶带、光电胶带,主要客户为京东方。

申龙客车并购完成,扩充新能源产业版图。1)报告期内,公司以发行股份及支付现金购买资产方式收购申龙客车100%的股权,申龙客车成为公司全资子公司。2017年,申龙客车共计对外销售7155辆客车,其中新能源客车5779辆,同比增长350%以上,市场占有率超5%,跻身行业前八。申龙全年实现营业收入39.01亿元,净利润3.15亿元,实现业绩承诺,10月并表后为公司贡献营业收入25.13亿元,净利润2.21亿元。2)报告期内,公司拟在南宁、绵阳、宿迁三地分别投资建设三个新能源物流专用车生产基地,其中南宁及绵阳新能源汽车产业基地预计产能均为年产10,000辆新能源客车和30,000辆新能源物流专用车,宿迁新能源汽车产业基地预计产能为5,000辆新能源客车和50,000辆新能源物流专用车。南宁项目投资总额30亿元,其中22亿拟来源于资产重组配套资金,首期项目预计2018年动工建设,建设周期18个月,绵阳及宿迁新能源汽车产业基地则由公司以自有或自筹资金进行投资。3)报告期内,公司出资1亿元认购易华通非公开定向发行,踏足氢燃料电池发动机领域,拓展公司新能源汽车产业链。

石墨烯业务快速推进,初见成效。1)2017年全年,公司石墨烯产业化应用实现营业收入6,732.29万元,较2016年增长4790.80%,产业化初见成效。2)报告期内,公司发布第二代烯王移动电源,并实现了批量供货;此外,公司烯王小动力电池已在享骑电单车、大陆鸽电动车等下游企业实现部分应用。3)报告期内,公司石墨烯产业实现了在LED照明产品及电采暖产品上的双突破:其一,公司取得明朔科技51%股权,该公司以可逆液晶相变型石墨烯复合散热材料为核心技术,其LED照明设备已在北京、湖州、牡丹江等20余座城市实际运用,并与日本大仓株式会社签订销售合同,收获首批海外订单,2017年全年,明朔科技实现净利润1263.73万元;其二,公司以水性石墨烯导电油墨技术为核心,开发出石墨烯电暖气、石墨烯发热地板等产品,并与山西能投及山西建邦集团签署《战略合作协议》,就山西省农村石墨烯电采暖替代散煤燃烧取暖项目展开合作。

第二期员工持股计划购买完成。公司2017年7月公告称,拟推出第二期员工持股计划,该计划拟募集资金不超过1.9亿元,拟认购的集合资金信托计划拟募集资金不超过5.7亿元。截至2017年12月28日,公司第二期员工持股计划已完成购买,成交金额为49,641万元,锁定期12个月。公司曾于2015年推出第一期员工持股计划,额度4.95亿元,锁定期36个月。激励机制的连续推出彰显了公司员工对公司持续发展的信心。

我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.37\0.41\0.43,对应公司4月19日收盘价7.78元/股,2018-2020年PE分别为21.0\18.8\17.9,维持“增持”评级。