天顺风能:风塔业务稳定增长,风电场贡献提升

公司发布2017年报,2017年公司实现营业总收入32.38亿元,同比增长40.31%,归母净利润4.70亿元,同比增长15.51%,扣非后归母净利润4.20亿元,同比增长17.77%。

风塔业务稳定增长,快速开拓国内市场:2017年风塔及相关产品实现营收27.39亿元,同比增长26.9%,毛利率为25.31%,同比下降7.42%,主要受钢价快速上涨和人民币持续升值影响。报告期内,公司订单承接量、生产量、销售量均创新高,风塔销量达到38.14万吨,同比增长28.8%。在国内风电市场低迷的情况下,公司2017年国内实现营收16.74亿元,同比增长128.6%,市场占有率快速提升。

风电场贡献业绩增量,运营规模稳步提升:公司哈密300MW风电场首次完成完整年度运营,实现营业收入2.39亿元,实现净利润9845.2万元,平均弃风率为33%,等效利用小时数1736小时。2018年一季度新疆弃风率同比下降12.3个百分点至21.7%,全年弃风率有望降至20%以下,哈密风电场将充分受益于弃风改善,盈利能力持续提升。公司在建330MW风电场将陆续并网,此外计划开工180MW,已签订开发协议项目750MW,风电场运营规模将稳步提升,成为业绩新的增长点。

新增产能逐步投放,扩大核心竞争力:公司拥有太仓新区、太仓港区、包头、珠海和丹麦五大生产基地,新增南昌联营基地,通过品牌效应和综合竞争力,稳步提升风塔产销量。公司叶片实现收入1.64亿元,毛利率3.27%,公司常熟风电叶片生产基地建设顺利,计划2018年4月正式投产,未来公司将打造风电零部件供应链平台,保证风电设备的核心竞争力。

盈利预测:预计公司2018-2020年的EPS分别为0.41、0.53和0.68元,维持公司买入评级。

风险提示:风塔销售低于预期,风电场弃风限电严重